國內(nèi)期貨十大案例：廣東秈米紅小豆事件

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　　【國內(nèi)期貨十大案例匯總】

　　廣東聯(lián)合期貨交易所秈米紅小豆期貨事件

　　廣東聯(lián)合期貨交易所秈米合約自1995年6月推出后，短時間內(nèi)吸引了眾多投機商和現(xiàn)貨保值者的積極參與，交易一度十分活躍，但少數(shù)經(jīng)紀商和投機大戶企圖操縱秈米期市以牟取暴利，遂演變出一幕在期市大品種上的“多逼空”鬧劇。這次“秈米事件”又稱“金創(chuàng)事件”，是中國期貨市場上一次過度投機，大戶聯(lián)手交易，操縱市場的重大風險事件。

　　一、“秈米事件”的起因與經(jīng)過

　　廣東聯(lián)合期貨交易所自1995年6月12日正式推出秈米期貨交易后，期價一路飆升，其中9511和9601兩個合約，分別由開始的2640元 噸和2610元噸上升到7月上旬的3063元噸和3220元噸，交投活躍，持倉量穩(wěn)步增加。多空雙方的分歧在于：多方認為，其一是國內(nèi)湖南、湖北、江西等出產(chǎn)秈米的主要省份當年夏季遭嚴重洪澇災(zāi)害，面臨稻米減產(chǎn)形勢;其二是秈米期貨實物交割中存在著增值稅問題，據(jù)此估算當時的期價偏低?？辗絼t認為，秈米作為大宗農(nóng)產(chǎn)品，其價格受國家宏觀調(diào)控，而且當時的秈米現(xiàn)貨價格在2600元噸左右，遠低于期價。隨著夏糧豐收、交易所出臺特別保證金制度，到 10月，9511合約已回落到2750元噸附近，致使多頭牢牢被套。

　　10月中旬，以廣東金創(chuàng)期貨經(jīng)紀有限公司為主的多頭聯(lián)合廣東省南方金融服務(wù)總公司基金部、中國有色金屬材料總公司、上海大陸期貨經(jīng)紀公司等會員大舉進駐廣聯(lián)秈米期市，利用交易所宣布本地注冊倉單僅200多張的利多消息，強行拉抬秈米9711合約，開始“逼空”，16、17、18日連拉三個漲停板，至 18日收盤時已升至3050元噸，持倉幾天內(nèi)劇增9萬余手。此時，空方開始反擊，并得到了秈米現(xiàn)貨保值商的積極響應(yīng)。19日開盤，盡管多方在 3080元噸之上掛了萬余手巨量買單，但新空全線出擊，幾分鐘即掃光買盤。隨后多頭傾全力反撲，行情出現(xiàn)巨幅振蕩。由于部分多頭獲利平倉，多方力量減弱，當日9511合約收低于2910元噸，共計成交248416手，持倉量仍高達22萬手以上。收盤后，廣東聯(lián)合期貨交易所對多方三家違規(guī)會員作出處罰決定。由此，行情逆轉(zhuǎn)直下，9511合約連續(xù)跌停，交易所于10月24日對秈米合約進行協(xié)議平倉，釋放了部分風險。11月20日9511合約最后摘牌時已跌至 2301元噸。至此，多方已損失2億元左右，并宣告其逼空失敗。11月3日，中國證監(jiān)會吊銷了廣東金創(chuàng)期貨經(jīng)紀有限公司的期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)許可證。

　　事件發(fā)生以后，中國證監(jiān)會于10月24日向各地期貨監(jiān)管部門和期貨交易所發(fā)出通知，要求進一步控制期貨市場風險，嚴厲打擊操縱市場行為，并作出了幾條對整個市場有較大影響的決定：一、各期貨交易所必須嚴格控制持倉總量;二、禁止T+0結(jié)算;三、除套期保值頭寸外，不得利用倉單抵押代為支付交易保證金;四、除證監(jiān)會批準的經(jīng)紀公司外，其它機構(gòu)不得從事二級代理;五、對監(jiān)管不力不能有效防范操縱行為并造成惡劣影響的交易所將責令其停業(yè)整頓，直至取消其試點資格?！锻ㄖ钒l(fā)出后，市場上各方反應(yīng)強烈，大家達成的共識是：《通知》為期市上那些為一時利益驅(qū)動，企圖聯(lián)手操縱市場，鋌而走險的“玩火者”敲響了警鐘。另一方面，如何加強整個市場的規(guī)范，自律和管理，發(fā)揮期貨交易基本功能，促進市場健康發(fā)展的問題已提到業(yè)內(nèi)眾多人士面前。

　　二、廣聯(lián)秈米事件的總結(jié)與反思

　　抑制過度投機和防范風險對于期貨市場的穩(wěn)定至關(guān)重要。通過廣聯(lián)秈米事件可以看出：當時我國期貨市場中會員及經(jīng)紀公司主體行為極不規(guī)范，除了存在大戶壟斷、操縱市場、聯(lián)手交易、嚴重超倉、借倉、分倉等嚴重違規(guī)行為，還有透支交易，部分期貨經(jīng)紀公司重自營輕代理的問題，這些行為使廣大投資者蒙受了巨大損失，嚴重扭曲了期市價格，限制了套保功能的發(fā)揮，加大了風險控制的難度，阻礙了期貨市場的正常運行。作為期貨市場核心的交易所監(jiān)管不力，面對秈米期價出現(xiàn)異常波動和過度投機行為，未能及時出臺化解風險的有效措施，導致交易失控。事件發(fā)生后，面對巨大的結(jié)算風險只能采取單一的協(xié)議平倉手段，減少持倉，從而轉(zhuǎn)嫁因交易所監(jiān)管不力造成的風險，違背設(shè)立交易所的初衷和市場自由競價的原則，對市場發(fā)展產(chǎn)生了一定的負面影響。

　　從秈米事件引發(fā)出的種種問題來看，加強對市場風險管理對策的研究是必要的。首先，中國期貨市場各層次包括監(jiān)管部門、交易所、會員及廣大期貨投資者都需要一部《期貨法》，通過法律規(guī)范市場行為，保障自己的權(quán)利，明確自己的義務(wù)。另外，完善期貨市場風險管理體系，建立起政府監(jiān)管部門、期貨交易所、經(jīng)紀公司和投資者的層層監(jiān)控機制，對期貨市場的穩(wěn)定和發(fā)展至關(guān)重要，其中主要有交易所動態(tài)風險監(jiān)控、完善保證金制度、每日結(jié)算制度、大戶申報制度、會員最大持倉限額、限倉制度和信息公開等。經(jīng)紀公司應(yīng)加強對客戶資信審查，培養(yǎng)套期保值者，提高交易者素質(zhì)，培養(yǎng)其風險意識?？傊?，通過不斷總結(jié)市場發(fā)展過程中的經(jīng)驗教訓，加強風險管理和風險防范，已日益成為期貨業(yè)賴以生存和發(fā)展的關(guān)鍵。

　　其次，秈米作為期市大品種，應(yīng)充分發(fā)揮其基本功能。秈米作為影響國計民生的大品種，其價格波動由市場供求關(guān)系決定，同時受國家宏觀調(diào)控的糧食政策的影響。那些認為“實物有限，資金無限”的投機大戶企圖在秈米期市上操縱價格以獲取暴利，聯(lián)手發(fā)動“逼倉”行情，最終必然失敗。廣聯(lián)“秈米事件”后，雖然秈米的期貨交易在相當長的一段時期內(nèi)走向低迷，不僅投機者遠離了市場，而且糧食企業(yè)無法參與套保操作，但不容置疑的是，秈米作為期市大品種，有較好的現(xiàn)貨基礎(chǔ)，產(chǎn)量大、流通性強，只要期貨合約設(shè)計具有科學性、公正性，交易所有合理的風險監(jiān)控措施，監(jiān)管部門加強監(jiān)督，那么在眾多趨于理性的投資者和成熟的套期保值者的參與下，秈米期市就一定能走向穩(wěn)定和發(fā)展。

　　再有，從廣聯(lián)“秈米事件”可以看出，交易所啟動和活躍一個期貨品種，不能僅靠幾個投機大戶的資金炒作，應(yīng)致力于期貨市場的長遠建設(shè)。曾幾何時，市場上少數(shù)大戶翻手為云、覆手為雨，針對一些期貨品種合約設(shè)計上的疏漏，抓住某些交易所活躍市場的急迫心理，搞聯(lián)手交易，為龔斷市場價格進行“逼倉”，其違規(guī)行為損害了多數(shù)投資者的利益，擾亂了期貨市場的正常秩序，帶來極大的負面影響，使期貨業(yè)內(nèi)人士談大戶色變。這實際上與作為市場組織核心的交易所開始時的思維與做法有關(guān)。一些交易所與期貨經(jīng)紀公司原來是“想大戶、盼大戶、大戶來了又怕大戶”，為啟動行情，交易所往往是請一些經(jīng)紀商和投機商入市，以使成交量放大，但投機大戶的運作常常缺少嚴格的約束力，致使期價異常波動。當期價偏離現(xiàn)貨價過大時，會吸引現(xiàn)貨保值商的進入，造成多空雙方嚴重對峙局面。由于交易所出臺的措施往往對一方有利，不能把握住均衡之勢，這樣就違背了“公平、公正、公開”的原則，打擊了市場主體參與的信心，同時給各方面帶來了消極的影響。實際上，期貨交易所應(yīng)從某一品種期貨合約的科學性入手，完善交易規(guī)則，結(jié)算和交割制度，加強交割諸環(huán)節(jié)的管理，逐步建立起成熟的市場主體，致力于期市功能的發(fā)揮，如此才有利于整個期貨市場的穩(wěn)定與發(fā)展。

　　還有，從事件發(fā)生的整個過程看，期貨經(jīng)紀業(yè)的風險管理與自律是決定自身興衰成敗的關(guān)鍵?！岸i米事件”中，以金創(chuàng)期貨經(jīng)紀公司為首的一些會員單位，自身運作不規(guī)范，缺少嚴格的風險管理制度，為牟取暴利，不惜采取借倉、分倉、聯(lián)手交易、透支等嚴重違規(guī)手法，擾亂了正常的交易秩序，損害了多數(shù)投資者利益，影響到秈米這一期貨大品種自身的發(fā)展。并且，這一事件殃及到經(jīng)紀公司本身，導致金創(chuàng)期貨公司被證監(jiān)會吊銷經(jīng)紀牌照，上海大陸期貨公司等被廣聯(lián)所處以罰款等，直接影響了期貨經(jīng)紀公司的信譽。期貨經(jīng)紀機構(gòu)是中國期貨市場的重要組成部分，應(yīng)嚴格自律，規(guī)范運作，為發(fā)揮期市的正常功能和穩(wěn)定做出應(yīng)有的貢獻。

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