中國央行加力公開市場操作重啟資金凈回籠格局

　　中國人民銀行25日于公開市場開展三月期央票發(fā)行，同時重啟暫停3期的三月期正回購操作。

　　此次央票發(fā)行量達(dá)900億元，較節(jié)前一周增加了600億元。更令人關(guān)注的是，央行通過本期公開市場操作實(shí)現(xiàn)了資金的大幅回籠，結(jié)束此前連續(xù)五周的資金凈投放格局。

　　分析人士認(rèn)為，央行公開市場操作將重回資金凈回籠態(tài)勢，同時，對過多流動進(jìn)行管理已置于當(dāng)前貨幣當(dāng)局工作日程表重要位置。

　　本周公開市場到期央行票據(jù)460億元，到期正回購300億元，總計到期資金760億元。對沖之后，本周央行共計回籠資金610億元。

　　對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院院長丁志杰表示，本周公開市場實(shí)現(xiàn)資金凈回籠符合市場的預(yù)期，回籠資金將成為公開市場的主基調(diào)。

　　在春節(jié)假日因素作用下，央行節(jié)前連續(xù)凈投放，但節(jié)后公開市場到期資金較多，各方因素聚集起的流動性壓力問題在節(jié)后已凸顯出來。

　　目前3月份公開市場到期量已超過7000億元，而從下周開始，到期資金量每周均達(dá)到千億以上。此外，外部流動性壓力也在加大。

　　自去年底以來，美國等經(jīng)濟(jì)體初露復(fù)蘇苗頭，帶動中國出口形勢持續(xù)好轉(zhuǎn)，隨著外資流入和外匯占款向高位攀升，助推外部流動性增量增加。另外，根據(jù)以往規(guī)律，每季度末月歷來是全年銀行放貸的高峰期，三月份銀行放貸沖動壓力不可小覷。

　　加強(qiáng)流動性管理已成為貨幣當(dāng)局當(dāng)前重要工作。中央不斷強(qiáng)調(diào)，2010年要處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理好通脹預(yù)期的關(guān)系。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為，管理好通脹預(yù)期的前提是，要對產(chǎn)生通脹的貨幣推手即市場流動性進(jìn)行合理調(diào)控。

　　2009年為應(yīng)對國際金融危機(jī)，中國金融機(jī)構(gòu)新增貸款超過9萬億元，貨幣供應(yīng)量增速達(dá)到30%，充裕資金在帶動經(jīng)濟(jì)快速企穩(wěn)回升的同時，也引發(fā)了資產(chǎn)價格高漲、市場流動性由充裕向過剩方向轉(zhuǎn)化的風(fēng)險。

　　對于這個隱憂，中國人民銀行研究局局長張建華日前在一次論壇上警示稱，去年無論是信貸增量還是貨幣供應(yīng)量都偏高，超出歷史最高點(diǎn)很多，這么高的貨幣量長期持續(xù)下去是要出問題的。

　　基于此，監(jiān)管層提出今年新增信貸控制在7萬億至8萬億元之間、貨幣供應(yīng)量增速保持在17%左右的調(diào)控目標(biāo)。

　　自去年四季度起，央行在公開市場連續(xù)14周實(shí)現(xiàn)資金凈回籠。今年頭兩個月，央行更是連續(xù)兩次上調(diào)準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)，共計凍結(jié)銀行體系資金6000億元。

　　央行日前發(fā)布的最新一期貨幣政策執(zhí)行報告更是首次明確指出：將合理引導(dǎo)貨幣條件逐步從反危機(jī)狀態(tài)回歸常態(tài)水平。

　　向常態(tài)回歸現(xiàn)象正在全球范圍內(nèi)發(fā)生。巴西央行24日宣布將銀行定期存款準(zhǔn)備金率由13%上調(diào)至15%，其央行行長表示，為使該措施所帶來的過剩流動性影響中性化，調(diào)整是必需的。

　　繼中國宣布再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率一周后，美聯(lián)儲19日宣布將銀行貼現(xiàn)率上調(diào)0.25個百分點(diǎn)。此前，美聯(lián)儲已于2月1日開始終止大部分緊急貸款計劃，其與海外央行的美元互換安排也在同日結(jié)束。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，20天時間里美聯(lián)儲的兩次動作均說明，美聯(lián)儲量化寬松政策已經(jīng)開始退出，正從應(yīng)對金融危機(jī)的非常態(tài)寬松政策轉(zhuǎn)變?yōu)槌B(tài)的適度寬松政策。

　　對于后市中國貨幣政策的走向，銀河證券的一份研究報告認(rèn)為，中國央行目前的種種舉措，意在對前期投放過多的基礎(chǔ)貨幣進(jìn)行回籠，體現(xiàn)出貨幣政策的常態(tài)化回歸，而不是緊縮政策的開始。

　　交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，綜合考慮世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍存在不確定性、國內(nèi)私人投資回暖的持續(xù)性有待進(jìn)一步觀察，以及去年新開工項目的后續(xù)資金需求較大等因素，貨幣投放不會大幅收緊。

　　事實(shí)上，今年預(yù)期超過7萬億元的信貸增長量仍屬中國信貸增長史上的天量，后市的市場資金仍會較為充裕。