2010《中級(jí)金融》：中央銀行與貨幣政策(27)

　　2. 2004年的金融宏觀調(diào)控操作

　　始于2003年下半年的新一輪宏觀調(diào)控是我國確立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革目標(biāo)以來，經(jīng)歷的第三次宏觀調(diào)控。2003年下半年至2004年初，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的一些矛盾和問題進(jìn)一步顯現(xiàn)，尤為突出的是固定資產(chǎn)投資增長過快、新開工項(xiàng)目過多、建設(shè)規(guī)模過大，由此引發(fā)的貨幣信貸增長過猛、生產(chǎn)資料價(jià)格上漲過快，針對(duì)這一情況，一系列內(nèi)容實(shí)、針對(duì)性強(qiáng)、力度大的調(diào)控政策相繼出臺(tái)，新一輪宏觀調(diào)控在堅(jiān)持經(jīng)濟(jì)政策連續(xù)性和穩(wěn)定性的同時(shí)，以經(jīng)濟(jì)和法律手段以及必要的行政輔助手段進(jìn)行調(diào)控。

　　在宏觀調(diào)控中，金融宏觀調(diào)控是最主要的方式，嚴(yán)把信貸投放是最主要的“閘門”。為從源頭上控制資金規(guī)模，中國人民銀行從2003年8月至2004年8月，兩次調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，一次擴(kuò)大再貸款浮息范圍，同時(shí)和銀監(jiān)會(huì)共同加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行的窗口指導(dǎo)，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示。并與國家發(fā)展和改革委員會(huì)密切配合，促進(jìn)信貸政策與產(chǎn)業(yè)政策有機(jī)結(jié)合，調(diào)整貨幣信貸結(jié)構(gòu)，合理安排貸款進(jìn)度，嚴(yán)格控制對(duì)投資膨脹行業(yè)的信貸投放。

　　3. 2005年的金融宏觀調(diào)控操作

　　2005年，我國國民經(jīng)濟(jì)效益好，GDP增長9.8%，CPI上漲1.8%。2005年，人民銀行繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，金融宏觀調(diào)控操作的特點(diǎn)主要是及時(shí)檢測(cè)分析人民幣匯率形成機(jī)制改革、外匯占款、財(cái)政庫款及現(xiàn)金等因素對(duì)銀行體系流動(dòng)性的影響，靈活安排公開市場(chǎng)操作工具組合和期限結(jié)構(gòu)，合理把握操作力度和操作節(jié)奏，充分發(fā)揮公開市場(chǎng)操作預(yù)調(diào)和微調(diào)作用，有效對(duì)沖外匯占款增長，同時(shí)引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行。2005年共發(fā)行125期央行票據(jù)，發(fā)行總量27882億元，年末央行票據(jù)余額20662億元;開展正回購操作62次，收回基礎(chǔ)貨幣7380億元;開展逆回購操作，投放基礎(chǔ)貨幣368億元。全年累計(jì)回籠基礎(chǔ)貨幣735924億元，累計(jì)投放基礎(chǔ)貨幣22076億元，投放、回籠相抵，通過人民幣公開市場(chǎng)操作凈回籠基礎(chǔ)貨幣13848億元，相當(dāng)于2004年的兩倍多。

　　4. 2006--2007年的金融宏觀調(diào)控操作

　　2006年我國國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP增長率為10.7%，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI比上年上漲1.5%.2007年的四個(gè)季度，GDP增長率分別為11.1%、11.9%、11.5%和11.2%。2007年全年我國GDP實(shí)際增長率達(dá)到11.5%左右，創(chuàng)下1995年以來的13年新高。這樣的經(jīng)濟(jì)增速，往往伴隨著較高的通貨膨脹率，2007年全年居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI同比上漲4.8%，其中12月份同比上漲6.5%左右。從圖9-3也可看到，自2004年以來，我國又一個(gè)經(jīng)濟(jì)高增長和高通脹時(shí)期從2007年下半年開始端倪初現(xiàn)。

　　因此，在2006年至2007年，針對(duì)我國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的投資增長過快，信貸投放過多，貿(mào)易順差過大及環(huán)境、資源壓力加大等問題，央行繼續(xù)實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策，但貨幣政策工具操作強(qiáng)度日益加大。在2006年到2007年上半年，采取綜合措施加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性成為貨幣政策調(diào)控的主要內(nèi)容，搭配使用公開市場(chǎng)操作和存款準(zhǔn)備金等對(duì)沖工具，大力回收銀行體系流動(dòng)性。在2007年第三季度中央銀行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，已有“實(shí)施適度從緊的貨幣政策”的提法，尤其是第四季度開始，控制物價(jià)，抑制通貨膨脹率已日益成為首要關(guān)注的問題。在2007年第四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中正式提出了“2008年實(shí)行從緊的貨幣政策”。

　　(1) 以發(fā)行銀行票據(jù)為主、回購操作為輔，加大放款市場(chǎng)對(duì)沖操作力度。2006年全年累計(jì)發(fā)行銀行票據(jù)3.65萬億元，同比多發(fā)行8600億元，年底中央銀行票據(jù)余額3.03萬億元。至2007年9月末中央銀行票據(jù)余額為3.9萬億元。到2007年11月，中央銀行通過國債正回購操作收回流動(dòng)性約2300億元。2007年，中央銀行還三次針對(duì)貸款增長較快、流動(dòng)性充裕的商業(yè)銀行定向發(fā)行三年期中央銀行票據(jù)3530億元。

　　(2) 2006年至2007年年底上調(diào)利率共8次，其中，2006年上調(diào)2次，2007年上調(diào)6次。主要目的是：一是引導(dǎo)投資和貨幣信貸的合理增長;二是引導(dǎo)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)恰當(dāng)?shù)睾饬匡L(fēng)險(xiǎn);三是抑制較快的物價(jià)上漲，保持國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快協(xié)調(diào)發(fā)展。

　　(3) 2006年至2007年底，12次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，尤其在2007年一年中10次進(jìn)行了緊縮的存款準(zhǔn)備金率的操作，尤為歷史罕見，從中可見中央銀行控制國內(nèi)的流動(dòng)性過剩問題，遏制貨幣信貸過快增長，抑制較快物價(jià)上漲的決心。

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