2012年經(jīng)濟師《中級金融專業(yè)》考試輔導：第八章

　　一、通貨膨脹的成因：理論分析

　　雖然不同時期發(fā)生通貨膨脹的原因是不同的，但從總量上講.導致通貨膨脹的壓力主要是來自需求方面和供給方面。

　　(一)需求拉上

　　當經(jīng)濟中需求的擴張超出總供給的增長時，過度需求就會拉動價格總水平持續(xù)上漲，從而引起通貨膨脹。由于總需求是由有購買和支付能力的貨幣量構(gòu)成，總供給則表現(xiàn)為市場上商品和服務(wù)的供給。因此，需求拉上的通貨膨脹可以通俗地表述為是“太多的貨幣追求太少的商品”。當出現(xiàn)這種情況時，就會使對商品和服務(wù)的需求超出了現(xiàn)行價格條件下可得到的供給，從而導致一般物價水平的上漲。

　　(二)成本推進

　　進入20世紀70年代后，西方發(fā)達國家普遍經(jīng)歷了高失業(yè)和高通貨膨脹并存的“滯脹”局面。即在經(jīng)濟遠未達到充分就業(yè)時，物價就持續(xù)上漲，甚至在失業(yè)增加的同時，物價也上升，而需求拉上論無法解釋這種現(xiàn)象。于是許多經(jīng)濟學家轉(zhuǎn)而從供給方面尋找通貨膨脹的原因，提出了“成本推進論”。

　　該理論認為，通貨膨脹的根源并非總需求過度，而是由于總供給方面生產(chǎn)成本上升所引起。因為在通常情況下，商品的價格是以生產(chǎn)成本為基礎(chǔ)加上一定的利潤而構(gòu)成的。因此。生產(chǎn)成本的上升必然導致物價水平的上升。

　　經(jīng)濟學家們還進一步分析了促使產(chǎn)品成本上升的原因：

　?、僭诂F(xiàn)代經(jīng)濟中有組織的工會對工資成本具有操縱能力。工會要求企業(yè)提高工人的工資，迫使工資的增長率超過勞動生產(chǎn)率的增長率，企業(yè)則會因人力成本的增加而提高產(chǎn)品價格以轉(zhuǎn)嫁工資成本的上升，而在物價上漲后工人又會要求提高工資，再度引起物價上漲，形成工資一物價的螺旋上升，從而導致“工資”成本推進型通貨膨脹”。

　?、趬艛嘈源蠊疽簿哂袑r格的操縱能力，是提高價格水平的重要力量。壟斷性企業(yè)為了獲取壟斷利潤會人為地提高產(chǎn)品價格，由此引起“利潤推進型通貨膨脹”。

　?、蹍R率變動引起進出口產(chǎn)品和原材料成本上升，以及石油危機、資源枯竭、環(huán)境保護政策不當?shù)仍斐稍牧稀⒛茉瓷a(chǎn)成本的提高，都是引起成本推進型通貨膨脹的原因。

　　(三)供求混合作用

　　需求拉上說撇開供給來分析通貨膨脹的成因，而成本推進說則以總需求給定為前提條件

　　來解釋通貨膨脹,二者都具有一定的片面性和局限性。盡管理論上可以區(qū)分需求拉上型通貨膨脹與成本推進型通貨膨脹，但在現(xiàn)實生活中。需求拉上的作用與成本推進的作用常常是混合在一起的。因此人們將這種總供給和總需求共同作用情況下的通貨膨脹稱之為供求混合推進型通貨膨脹。實際上，單純的需求拉上或成本推進不可能引起物價的持續(xù)上漲，只有在總需求和總供給的共同作用下，才會導致持續(xù)性的通貨膨脹。

　　(四)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)變化

　　一些經(jīng)濟學家認為，在總需求和總供給處于平衡狀態(tài)時，由于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、部門結(jié)構(gòu)的因素發(fā)生變化，也可能引起物價水平的上漲。這種通貨膨脹被稱為結(jié)構(gòu)型通貨膨脹。其基本觀點是，由于不同國家的經(jīng)濟部門結(jié)構(gòu)的某些特點，當一些產(chǎn)業(yè)和部門在需求方面或成本方面發(fā)生變動時，往往會通過部門之間的相互看齊過程而影響到其他部門，從而導致一般物價水平的上升。具體情況可以分為以下三種：

　　1.需求轉(zhuǎn)移

　　由于社會對產(chǎn)品和服務(wù)的需求不是一成不變的。在總需求不變的情況下，一部分需求轉(zhuǎn)移到其他部門，而勞動力和生產(chǎn)要素卻不能及時轉(zhuǎn)移。這樣，原先處于均衡狀態(tài)的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)可能因需求的移動而出現(xiàn)失衡。那些需求增加的行業(yè)，價格和工資將上升;另一些需求減少的行業(yè)，由于價格和工資剛性的存在，卻未必會發(fā)生價格和工資的下降，最終結(jié)果導致物價的總體上升。

　　2.部門差異

　　部門差異型通貨膨脹是指經(jīng)濟部門(如產(chǎn)業(yè)部門和服務(wù)部門)之間由于勞動生產(chǎn)率、價格彈性、收入彈性等方面存在差異，但貨幣工資增長率卻趨于一致，加上價格和工資的向上剛性從而引起總體物價上漲。許多西方經(jīng)濟學家相信，工人對相對實際工資的關(guān)心要超過對絕對實際工資的關(guān)心。因此，貨幣工資的整體增長水平便與較先進部門一致，結(jié)果就是落后部門的生產(chǎn)成本上升，進而推動總體價格水平上升。

　　還有一種情況是由“瓶頸”制約而引起的部門問差異。如在有些國家，由于缺乏有效的資源配置機制，資源在各部門之間的配置嚴重失衡，有些行業(yè)生產(chǎn)能力過剩，而另一些行業(yè)如農(nóng)業(yè)、能源、交通等部門卻嚴重滯后，形成經(jīng)濟發(fā)展的“瓶頸”。當這些“瓶頸”部門的價格因供不應(yīng)求而上漲時，便引起其他部門，包括生產(chǎn)過剩部門的價格上漲。

　　3.國際因素

　　由國際因素引起的通貨膨脹也叫北歐型通貨膨脹，是由北歐學派提出的。它以實行開放經(jīng)濟的小國為研究背景，在這些國家，經(jīng)濟部門可以分為開放的經(jīng)濟部門(E)和不開放的經(jīng)濟部門(S)，由于小國一般只能在國際市場上充當價格接受者的角色，世界通貨膨脹就會通過一系列機制首先傳遞到它們的開放經(jīng)濟部門，進而帶動不開放經(jīng)濟部門，最后導致價格總體水平上升。

　　二、通貨膨脹的成因：現(xiàn)實分析

　　在現(xiàn)實經(jīng)濟運行中，形成通貨膨脹的直接原因是貨幣供給過度，導致貨幣貶值，物價上漲。

　　流通中的貨幣，無論是現(xiàn)金通貨還是存款貨幣，均通過信貸程序供給。因此，過度的信用供給是造成通貨膨脹的直接原因。那么，又是由什么原因?qū)е逻^度的貨幣供給呢?

　　(一)財政原因

　　因財政原因迫使過度供給貨幣的情況一般有兩種，即發(fā)生財政赤字或推行赤字財政政策。

　　財政赤字是指財政部門在執(zhí)行國家財政預算過程中，因收入減少或支出增加而導致的財政收不抵支的狀況;赤字財政是指政府在作財政預算時，把支出打高，留出收入缺口，形成預算赤字。赤字財政是一種宏觀經(jīng)濟的擴張政策，目的在于刺激有效需求。

　　(二)信貸原因

　　因信貸原因迫使過度供給貨幣的情況主要是指銀行信用提供的貨幣量超過了商品經(jīng)濟的發(fā)展對貨幣數(shù)量的客觀需求，而導致的貨幣貶值、物價上漲現(xiàn)象，一般稱之為“信用膨脹”。引起信用膨脹的原因很多，既有來自于財政赤字的壓力和社會上過熱的經(jīng)濟增長要求的壓力，也有來自于銀行自身決策失誤問題。

　　(三)其他原因

　　那么，又是哪些因素會造成財政赤字或信用膨脹，導致貨幣供給過度呢?原因固然很多，也很復雜。主要有投資規(guī)模過大、國民經(jīng)濟結(jié)構(gòu)比例失調(diào)、國際收支長期順差等。應(yīng)根據(jù)發(fā)生通貨膨脹的實際狀況進行實證分析，以便對癥下藥，做出有效的決策，從而抑制通貨膨脹。

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　　一、通貨膨脹對社會再生產(chǎn)的負面影響

　　首先，通貨膨脹不利于生產(chǎn)的正常發(fā)展。通貨膨脹初期，會對生產(chǎn)有一定的刺激作用，但這種刺激作用是遞減的，隨之而來的就是對生產(chǎn)的破壞性影響。

　　在商品和勞務(wù)價格普遍上漲的情況下。能源、原材料價格上漲尤其迅速。生產(chǎn)成本提高，生產(chǎn)性投資風險加大，生產(chǎn)部門的資金。尤其是周期長、投資大的生產(chǎn)部門的資金會轉(zhuǎn)向商業(yè)部門或進行金融投機，社會生產(chǎn)資本總量由此而縮小。由于投資風險加大，投資預期收益率下降，股息收入增長率低于利息率的上升，證券市場價格下跌，企業(yè)籌措資本困難，導致投資率下降。通貨膨脹不僅使生產(chǎn)總量削弱，還會破壞正常的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。通貨膨脹較嚴重的時候，投機活動猖獗、價格信號扭曲，在生產(chǎn)領(lǐng)域，投資少、周期短、產(chǎn)品投放市場快的加工業(yè)受到很大刺激。由于貨幣流通速度加快，購買力強勁，市場商品供應(yīng)相對短缺，企業(yè)生產(chǎn)單純追求周期短、見效快，產(chǎn)品質(zhì)量下降，最終結(jié)果是質(zhì)次價高的加工業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)過剩，而基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)受到冷落。另外，通貨膨脹使貨幣的價值尺度功能受到破壞，成本、收入、利潤等均無法準確核算，企業(yè)的經(jīng)營管理尤其是財務(wù)管理陷入困境，嚴重影響再生產(chǎn)活動的正常進行。

　　其次，通貨膨脹打亂了正常的商品流通秩序。正常的商品流通秩序是：商品由生產(chǎn)企業(yè)制成后，經(jīng)過必要的批發(fā)、零售環(huán)節(jié)，進人消費領(lǐng)域。在此過程中，生產(chǎn)企業(yè)和處于各流通環(huán)節(jié)的銷售企業(yè)均獲得正常合理的經(jīng)營收入和利潤，消費者也接受一個合理的價格水平。但是，在通貨膨脹情況下，由于價格信號被嚴重扭曲，商品均朝著價格最高的方向流動。在投機利益的驅(qū)動下，商品會長期滯留在流通領(lǐng)域，成為倒買倒賣的對象，遲遲不能進人消費領(lǐng)域。由于地區(qū)間的物價上漲不平衡，商品追蹤價格上漲最快和水平最高的地區(qū)，導致跨地區(qū)盲目快速地流動，加大了運輸成本，一些商品從產(chǎn)地流向銷地后，甚至會又從銷地重新流回產(chǎn)地。由于國內(nèi)市場商品價格上漲，必然會削弱其在國際市場上的競爭能力，從而使國內(nèi)商品流向國際市場的通道受阻。在通貨膨脹的情況下，人們重物輕錢，嚴重時出現(xiàn)商品搶購，更有一些投機商搞囤積居奇，進一步加劇市場的供需矛盾。

　　再次，通貨膨脹是一種強制性的國民收入再分配。國民收入經(jīng)過物質(zhì)生產(chǎn)部門內(nèi)部的初次分配之后，會由于稅收、信貸、利息、價格等經(jīng)濟杠桿的作用而發(fā)生再分配。通貨膨脹對每個社會成員來說，最直接的影響就是改變了他們原有的收人和財富占有的實際水平。在物價普遍上升的時期，每個社會成員都必須接受已經(jīng)或正在上升的價格

　　由于各個社會成員的收入方式和收人水平不同，消費支出的負擔不同，消費領(lǐng)域和消費層次也不盡相同。因此，在同樣的通貨總水平下，有的成員損失小，有的成員損失大，有的成員則是受益者。一般來說，依靠固定薪金維持生活的職員，由于薪金的調(diào)整總是慢于物價上升，因此是主要的受害群體。工人和雇員也是受害者，其受害的程度跟他們所在的行業(yè)和企業(yè)在通貨膨脹中的利潤變動相關(guān)。處在產(chǎn)品價格大幅上升的企業(yè)的工人或雇員，名義工資可能增加，通貨膨脹損失可以得到一定補償，受害程度就小一些。雇主一般都會使工資的增長幅度小于物價上漲幅度，以謀求最大盈利。因此，雇主尤其是從事商業(yè)活動的雇主，是通貨膨脹的受益者。其中，最大的受益者是那些經(jīng)營壟斷性商品、從事囤積居奇的專門的投機商和不法經(jīng)營者。通貨膨脹對分配的影響還表現(xiàn)在債權(quán)債務(wù)關(guān)系中，那些以一定利率借得貨幣的債務(wù)人，由于通貨膨脹降低了實際利率。使他們的實際債務(wù)減輕，因而是受益者;而那些以一定利息為報酬持有債權(quán)的人，則由于實際利率下降而受到損失。

　　最后，通貨膨脹降低了人們的實際消費水平。消費是生產(chǎn)的目的，消費水平是衡量社會成員生活質(zhì)量的標準，消費的表現(xiàn)形式就是對商品使用價值或效用的直接占有和支配。但是，在商品貨幣經(jīng)濟條件下，人們對商品使用價值的占有和支配一般都是要首先取得貨幣的方式，人們的收入首先表現(xiàn)為一定的貨幣數(shù)量，而由貨幣數(shù)量轉(zhuǎn)換為真實的消費品還需要通過市場。

　　因此，貨幣收入等于消費的前提是貨幣穩(wěn)定。通貨膨脹使幣值下降，人們在分配中得到的貨幣收入因此打了折扣，實際消費水平也就下降了。

　　二、通貨膨脹對金融秩序的負面影響

　　通貨膨脹使貨幣貶值，當名義利率低于通貨膨脹率，實際利率為負值時，貸出貨幣得不償失，常常會引發(fā)居民擠提存款，而企業(yè)爭相貸款，將貸款所得資金用于囤積商品，賺取暴利。對經(jīng)營信用業(yè)務(wù)的銀行來講，其存貸款活動承擔著很大的風險，不如將資金抽回轉(zhuǎn)向商業(yè)投機。

　　因此，銀行業(yè)出現(xiàn)危機。金融市場的融資活動也會由于通貨膨脹使名義利率被迫上升，導致證券價格下降，陷于困境。由于通貨膨脹使生產(chǎn)領(lǐng)域受到打擊，生產(chǎn)性投資的預期收益率普遍低落，而流通領(lǐng)域則存在過度的投機，工商業(yè)股票市場也因此處于不穩(wěn)定和過度投機的狀態(tài)。至于嚴重的通貨膨脹，則會使社會公眾失去對本位幣的信心，人們大量拋出紙幣，甚至會出現(xiàn)以物易物的排斥貨幣的現(xiàn)象。到了這種程度，一國的貨幣制度就會走向崩潰。

　　三、通貨膨脹對社會穩(wěn)定的負面影響

　　通貨膨脹發(fā)生時，如果收人不增加，許多以工資收入為生的人，實際生活水平下降，這必然引起人們的不滿，從而導致社會的不安定;通貨膨脹加劇腐敗，加劇社會兩極化和社會矛盾。

　　當通貨膨脹率高于銀行存款利率時就出現(xiàn)負利率，負利率吞食了存款者的收入，而貸款者卻可以“坐吃利差”。那些存款的城鄉(xiāng)居民、領(lǐng)取固定收入的社會成員，尤其是那些失業(yè)者，在通貨膨脹時期所受到的打擊更嚴重，因而社會兩極分化會加劇，社會矛盾尖銳。通貨膨脹有損政府的聲譽和權(quán)威。紙幣是國家強制發(fā)行的價值符號，如果政府紙幣發(fā)行過多，不能實現(xiàn)其價值，就會引起社會公眾對政府的不信任，在某些突發(fā)事件的影響下，就可能出現(xiàn)大規(guī)模的搶購與擠兌。紙幣是“經(jīng)濟選票”，與政治選票所不同的是，它不是對信任者投票。而是對不信任者投票。當相當部分居民不信任政府時，搶購和擠兌就難免發(fā)生。拉美的一些國家，就是因為過度的通貨膨脹而引起社會動蕩，導致政府下臺的。

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　　治理通貨膨脹的對策

　　綜合國際國內(nèi)的一般經(jīng)驗，常見的治理通貨膨脹的措施主要有以下幾種：

　　(一)緊縮的需求政策

　　通貨膨脹的一個基本原因在于總需求超過了總供給，因此，政府可以采取緊縮總需求的政策來治理通貨膨脹。緊縮總需求的政策包括緊縮性財政政策和緊縮性貨幣政策。

　　1.緊縮性的財政政策

　　緊縮性的財政政策直接從限制支出，減少需求等方面來減輕通貨膨脹壓力，概括地說就是增收節(jié)支、減少赤字。一般包括以下措施：

　?、贉p少政府支出。減少政府支出主要包括兩個方面：一是削減購買性支出，包括政府投資、行政事業(yè)費等;二是削減轉(zhuǎn)移性支出，包括各種福利支出、財政補貼等。減少政府支出可以盡量消除財政赤字，控制總需求的膨脹，消除通貨膨脹隱患。

　　②增加稅收。增加稅收可以直接減少企業(yè)和個人的收入，降低投資支出和消費支出，以抑制總需求膨脹。同時，增加稅收還可以增加政府收入，減少因財政赤字引起的貨幣發(fā)行。

　?、郯l(fā)行公債。政府發(fā)行公債后，可以利用“擠出效應(yīng)”減少民間部門的投資和消費，抑制社會總需求。

　　2.緊縮性的貨幣政策

　　通貨膨脹是一種貨幣現(xiàn)象，貨幣供給量的無限制擴張是引起通貨膨脹的重要原因。因此，可以采用緊縮性的貨幣政策來減少社會需求，促使總需求與總供給趨向一致。緊縮性的貨幣

　　政策主要有以下措施：

　?、偬岣叻ǘù婵顪蕚渎?。中央銀行提高法定存款準備率、降低商業(yè)銀行創(chuàng)造貨幣的能力，從而達到緊縮信貸規(guī)模、削減投資支出、減少貨幣供給量的目的。

　　②提高再貼現(xiàn)率。提高再貼現(xiàn)率不僅可以抑制商業(yè)銀行對中央銀行的貸款需求，還可以增加商業(yè)銀行借款成本，迫使商業(yè)銀行提高貸款利率和貼現(xiàn)率，結(jié)果企業(yè)因貸款成本增加而減少投資，貨幣供給量也隨之減少。提高再貼現(xiàn)率還可以影響公眾的預期，達到鼓勵增加儲蓄、減緩通貨膨脹壓力的作用。

　?、酃_市場賣出業(yè)務(wù)。公開市場業(yè)務(wù)是中央銀行最經(jīng)常使用的一種貨幣政策，是指中央銀行在公開市場買賣政府債券以調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量和利率的一種政策工具。在通貨膨脹時期，中央銀行一般會在公開市場向商業(yè)銀行等金融機構(gòu)出售政府債券，回籠貨幣，從而達到緊縮信用、減少貨幣供應(yīng)量的目的。

　　④直接提高利率。利率的提高會增加信貸資金的使用成本，降低借貸規(guī)模，減少貨幣供應(yīng)量;同時，利率的提高還可以吸收增加儲蓄存款，減輕通貨膨脹壓力。

　　(二)積極的供給政策

　　通貨膨脹通常表現(xiàn)為物價上漲，也就是與貨幣購買力相比的商品供給不足。因此，在抑制總需求的同時，可以積極運用刺激生產(chǎn)的方法增加供給來治理通貨膨脹。倡導這種政策的學派被稱為供給學派，其主要措施有：

　　1.減稅

　　減稅即降低邊際稅率(指增加的收入中必須向政府納稅的部分所占的百分比)。一方面，邊際稅率的降低提高了人們的工作積極性，增加了商品供給;另一方面，它提高了儲蓄和投資的積極性，增加資本存量。因而，減稅可同時降低失業(yè)率和增加產(chǎn)量，從而徹底降低和消除由供給小于需求所造成的通貨膨脹。

　　2.削減社會福利開支 .

　　削減社會福利開支是為了激發(fā)人們的競爭性和個人獨創(chuàng)性，以促進生產(chǎn)的發(fā)展，增加有效供給。

　　3.適當增加貨幣供給，發(fā)展生產(chǎn)

　　適當增加貨幣供給會產(chǎn)生積極的供給效應(yīng)。適當增加貨幣供給會降低利率，從而增加投資，提高產(chǎn)量，導致總供曲線向右移動，使價格水平下降，從而抑制通貨膨脹。

　　4.精簡規(guī)章制度

　　精簡規(guī)章制度就是給企業(yè)等微觀經(jīng)濟主體松綁，減少政府對企業(yè)活動的限制，讓企業(yè)在市場經(jīng)濟原則下更好地擴大商品供給。

　　(三)從嚴的收入政策

　　確切地說，收入政策應(yīng)被稱為“工資一價格政策”。收人政策主要針對成本推動型通貨膨脹，通過對工資和物價上漲進行直接干預來降低通貨膨脹。從發(fā)達國家的經(jīng)驗來看，收入政策主要采取了以下幾種措施：

　　1.工資一物價指導線

　　政府根據(jù)長期勞動生產(chǎn)率的平均增長率來確定工資和物價的增長標準，并要求各部門將工資一物價的增長控制在這一標準之內(nèi)。工資一物價指導線是政府估計的貨幣收入的最大增長限度，每個部門的工資增長率均不得超過這個指導線。只有這樣才能維持整個經(jīng)濟中每單

　　位產(chǎn)量的勞動成本的穩(wěn)定，因而預定的貨幣收入增長就會使物價總水平保持不變。20世紀60年代，美國肯尼迪政府和約翰遜政府都相繼實行這種政策，但是由于指導線政策以自愿性為原則，僅能進行“說服”，而不能以法律強制實行，所以其實際效果并不理想。

　　2.以稅收為基礎(chǔ)的收人政策

　　政府規(guī)定一個恰當?shù)奈飪r和工資增長率，然后運用稅收的方式來處罰物價和工資超過恰當增長度的企業(yè)和個人。如果工資和物價的增長保持在規(guī)定的幅度內(nèi)，政府就以減少個人所得稅和企業(yè)所得稅作為獎勵。這種形式的收入政策僅僅以最一般的形式被嘗試過。例如，在1977一1978年問，英國工黨政府曾經(jīng)許諾，如果全國的工資適度增長，政府將降低所得稅。澳大利亞也于1967―1968年間實行過這一政策。

　　3.工資一價格管制及凍結(jié)

　　政府頒布法令強行規(guī)定工資、物價的上漲幅度，甚至在某些時候暫時將工資和物價加以凍結(jié)。這種嚴厲的管制措施一般在戰(zhàn)爭時期較為常見，但當通貨膨脹非常嚴重、難以對付時，和平時期的政府也可能求助于它。美國在197l一1974年間就曾實行過工資―價格管制，特別是在1971年，尼克松政府還實行過3個月的工資一價格凍結(jié)。

　　(四)其他治理措施

　　為治理通貨膨脹，在一些國家還采取了收入指數(shù)化、幣制改革等政策措施。

　　1.收人指數(shù)化

　　鑒于通貨膨脹現(xiàn)象的普遍性，而遏制通貨膨脹又是如此困難，弗里德曼等許多經(jīng)濟學家提出了一種旨在與通貨膨脹“和平共處”的適應(yīng)性政策――收入指數(shù)化政策。收入指數(shù)化政策是指將工資、利息等各種名義收入部分地或全部地與物價指數(shù)相聯(lián)系，使其自動隨物價指數(shù)的升降而升降。顯然，收入指數(shù)化政策只能減輕通貨膨脹給收入階層帶來的損失，但不能消除通貨膨脹本身。

　　自20世紀70年代以來，多數(shù)發(fā)達國家都較為普遍地采用了收人指數(shù)化政策，尤其是工資指數(shù)化政策。實行這種政策的好處在于：第一，指數(shù)化政策可以緩解通貨膨脹造成的收入再分配不公平的現(xiàn)象，從而消除許多不必要的扭曲。第二，指數(shù)化條款加重了作為凈債務(wù)人的政府的還本付息負擔，從而減少了政府從通貨膨脹中獲得的好處。由此可見，政府實行通貨膨脹性政策的動機并不強烈。第三，當政府的緊縮性政策使得實際通貨膨脹率低于簽訂勞動合同時的預期通貨膨脹率時，指數(shù)化條款會使名義工資相應(yīng)地下降，從而避免因?qū)嶋H工資上升而造成的失業(yè)增加。

　　2.幣制改革

　　為治理通貨膨脹而進行的幣制改革，是指政府下令廢除舊幣，發(fā)行新幣，變更鈔票面值，對貨幣流通秩序采取一系列強硬的保障性措施等。進行幣制改革的目的在于增強社會公眾對本位幣的信心，從而使銀行信用得以恢復，存款增加，貨幣能夠重新發(fā)揮正常的作用。它一般是針對惡性通貨膨脹而采取的措施，當物價上漲已經(jīng)顯示出不可抑制的狀態(tài)，貨幣制度和銀行體系瀕臨崩潰時，政府會被迫進行幣制改革。歷史上，許多國家都曾實行過這種改革，但這種措施對社會震動較大，須謹慎從事。

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　　我國的通貨膨脹及其治理

　　改革開放以來，我國先后發(fā)生了四次較嚴重的通貨膨脹和一次非典型性通貨膨脹。下面僅對20世紀90年代以來幾次通貨膨脹發(fā)生的原因、采取的對策及其效果進行介紹。

　　一、1993―1996年

　　20世紀90年代初期，我國國民經(jīng)濟走出低谷。“八五”期間，經(jīng)濟發(fā)展取得了很大的成就，但由于固定資產(chǎn)投資和消費基金增長過快，通貨膨脹問題又接踵而至。1992年以后，經(jīng)濟增長與物價上漲的“雙高”現(xiàn)象，標志著我國又進入了新一輪經(jīng)濟循環(huán)的高漲階段;20%左右的物價上漲率，表明了此時社會面臨的主要經(jīng)濟問題是嚴重的通貨膨脹問題。

　　這一階段通貨膨脹的成因很復雜，有過度追求經(jīng)濟的高速發(fā)展而引致的財政赤字、信用膨脹問題，即“需求拉動型通貨膨脹”;有國家調(diào)整物價結(jié)構(gòu)、提高農(nóng)產(chǎn)品物價而引致物價總水平上升，即“成本推進型通貨膨脹”;有我國長期未得到解決的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)問題，瓶頸產(chǎn)業(yè)的短線產(chǎn)品物價上漲而引致的物價總水平上升，即“結(jié)構(gòu)型通貨膨脹”;還有我國國際收支連年順差，外匯儲備大幅度上升而引致的中央銀行貨幣供給增加，即“輸人型通貨膨脹”。國家采取“適度從緊”_的財政、貨幣政策，于1996年基本實現(xiàn)了經(jīng)濟的“軟著陸”。

　　二、2007―2008年

　　2007~2008年的物價持續(xù)上漲被稱為非典型性的通貨膨脹，主要是因為此次持續(xù)近一年的物價上漲結(jié)構(gòu)性明顯，持續(xù)時間不長，且成因也是多方面的。2006年全年我國CPI的上漲率為1?5%。2007年1月的CPI上漲率為2.2%，但自2007年年中以來，CPI出現(xiàn)持續(xù)上漲的趨勢，2007年5月的CPI上漲率為3.4%，6月的CPI上漲率為4.4%，自此每月攀升.到2008年2月達到此次通貨膨脹的高點8.7%，自此開始回落至12月的1.2%。本輪物價上漲的結(jié)構(gòu)性特征十分明顯。價格上漲主要集中在農(nóng)產(chǎn)品特別是肉類，并傳導到食品類產(chǎn)品上。2007年末到2008年年中，基礎(chǔ)原材料和能源產(chǎn)品價格也開始持續(xù)大幅度上漲。2008年一季度，原材料、燃料、動力購進價格同比上漲9.8%。然而，非食品價格上漲一直處于可控的范圍內(nèi)。同期非食品價格上漲率為1.8%。由此判斷，2007--2008年我國經(jīng)濟中出現(xiàn)的物價上漲并不能算作是嚴格意義上的通貨膨脹。我國官方對此稱之為結(jié)構(gòu)性通貨膨脹，也是將控制物價上漲的目標定位為，防止由結(jié)構(gòu)性通貨膨脹演變?yōu)槠毡榈耐ㄘ浥蛎洝?/P>

　　2007--2008年物價上漲原因有多方面：

　　①供需失衡，比如食品行業(yè)，這是需求拉動型的通脹;

　　②成本拉動比如原油鐵礦等國際價格上升，國內(nèi)某些行業(yè)的價格上漲;

　　③國內(nèi)投資過熱，大量流動性資本流向樓市股市，流動性過剩導致通脹壓力加大;

　?、車鴥?nèi)突發(fā)事故災難，如雪災、地震等造成短期物價反彈壓力;

　　⑤對外貿(mào)易失衡，巨額順差的長期存在，外匯占款過多，人民幣投放多;

　　⑥人民幣升值預期使得大量國際資本流人國內(nèi)。治理措施表現(xiàn)在：2007--2008年初，中央銀行采取連續(xù)14次上調(diào)存款準備金率、多次加息、發(fā)行中央銀行票據(jù)等從緊貨幣政策，同時執(zhí)行穩(wěn)健的財政政策，主要體現(xiàn)在稅收手段的運用，還有對房地產(chǎn)和股市的調(diào)控等。

　　三、2009--2010年

　　伴隨著中國經(jīng)濟不斷回升向好，中國的CPI在2009年年末也開始由負轉(zhuǎn)正，而且在2010年呈現(xiàn)出逐月逐季加快的趨勢。2010年我國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)按可比價格計算，比上年增長10?3%;居民消費價格(CPI)同比上漲3.3%。從具體指標來看，2010年第四季度GDP同比增長9?8%，一改之前逐季下滑態(tài)勢。但是2010年12月份CPI上漲4.6%，雖較11月份的5.l%有所回落，但是仍高于此前市場普遍預期的4.2%一4.3%的水平，預示未來物價上漲壓力仍較大。2010年下半年，特別是四季度，央行采取了一系列措施，2010年12月4.6%的CPI相比于11月已經(jīng)有了明顯下降，顯示出政策措施在調(diào)控物價方面的努力已經(jīng)取得一定的效果，但是全年CPI數(shù)字卻超過政府之前確定的3%的水平，顯示出通脹壓力依舊居高不下。

　　較大的通貨膨脹壓力的原因是復雜的：

　?、儇泿懦l(fā)是推動物價上漲的最根本因素。2010年物價上漲，反映了“適度寬松”貨幣供應(yīng)量造成的流動性過剩滯后影響的顯現(xiàn)。過去兩年，我國累計新增人民幣貸款超過17萬億元，廣義貨幣供應(yīng)量達到7l萬億元，為當年度現(xiàn)價GDP規(guī)模的182%，為同期美國M規(guī)模88 535億美元的124%，成為全球貨幣供應(yīng)量第一大國。

　?、谖覈F(xiàn)階段的通貨膨脹主要表現(xiàn)為重要農(nóng)產(chǎn)品和關(guān)鍵生產(chǎn)或生活用品的價格上漲。在食品中，生鮮食品的價格上漲成為推動食品價格總漲幅達到7.2%的主因，居住類價格如水、電、氣、油等快速上升是我國當前結(jié)構(gòu)性通脹另一個重要表現(xiàn)。2010年我國居住類價格上漲達到4.5%，為CPI達到3.2%提供了22%的支撐。

　?、鄢杀就七M性物價上漲是引發(fā)全面通脹風險的主要因素。2010年第四季度，我國重要原材料和中間產(chǎn)品的價格持續(xù)快速上漲。漲幅達到10%以上，我國目前的成本推進性通脹的主要誘發(fā)原因來自國際大宗商品價格的變動，也即輸人性通脹的延伸影響。

　　④共同理性預期的形成放大通貨膨脹效應(yīng)。與國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)不同，社會公眾對物價上漲的感知在2010年第一季度成為社會共同的對通貨膨脹的理性預期。至第四季度，有73.9%的受訪者表示“物價過高，難以接受”，而且持物價持續(xù)上漲預期的比例達到61.4%。隨著CPI的快速走高，我國對通貨膨脹的共同理性預期開始形成。

　　通貨膨脹預期管理是2010年第三季度以來的金融宏觀調(diào)控的主要任務(wù)，中央銀行在《2010年第三季度貨幣政策執(zhí)行報告》明確提出，未來“價格走勢的不確定性較大，仍需加強通脹預期管理?！蓖ㄘ浥蛎涱A期管理的政策措施主要在兩方面：一是自201 O年第三季度起，我國貨幣政策開始轉(zhuǎn)向，通過提高存款準備金率和提高利率等政策工具，逐步把貨幣供應(yīng)量增速回落到合理水平，同時要控制新增貸款規(guī)模。二是正確引導社會公眾對通貨膨脹的心理預期，引導并提升社會各界對通脹形勢的“正常變化”、“可承受水平之內(nèi)的變化”、或者“惡化”的判斷能力，推動社會形成正確的“通脹心理預期”。

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　　通貨緊縮的含義與標志

　　(一)通貨緊縮的含義

　　通貨膨脹與通貨緊縮是影響現(xiàn)代經(jīng)濟發(fā)展的兩大難題。對于前者，我們已經(jīng)積累了一定的經(jīng)驗，對于后者，我們還比較陌生。1997年以來，國外一些權(quán)威機構(gòu)和人士不斷發(fā)出“全球通貨緊縮”的警告，并指出今后“威脅全球經(jīng)濟的不再是通貨膨脹，而是通貨緊縮”。因此，我們必須認真面對和深入研究通貨緊縮問題。

　　通貨緊縮是一種宏觀經(jīng)濟現(xiàn)象，其含義與通貨膨脹相反，是指商品和服務(wù)價格的普遍持續(xù)下跌，表明單位貨幣所代表的商品價值在增加，貨幣在不斷地升值。

　　由于引起通貨緊縮的原因不同，通貨緊縮還有狹義與廣義之分。狹義的通貨緊縮是指由于貨幣供應(yīng)量的減少或貨幣供應(yīng)量的增幅滯后于生產(chǎn)的增幅，致使對商品和勞務(wù)的總需求小于總供給，從而出現(xiàn)物價總水平的下降。此種通貨緊縮出現(xiàn)時，市場銀根趨緊，貨幣流通速度減慢，最終引起經(jīng)濟增長率下降。廣義的通貨緊縮除包括貨幣因素外，還包括許多非貨幣因素，如生產(chǎn)能力過剩，有效需求不足，資產(chǎn)泡沫破壞，新技術(shù)的普及和市場開放度的不斷加快等，使商品和勞務(wù)價格下降的壓力不斷增大，從而可能形成物價的普遍持續(xù)下跌。

　　判斷某個時期的物價下降是否是通貨緊縮，一要看通貨膨脹率是否由正變負;二要看這種下降是否持續(xù)了一定的時限。在國外，有的認為以一年為界，有的認為以半年為界。

　　關(guān)于通貨緊縮的含義，我國目前有三種觀點：一種觀點認為，通貨緊縮指物價的普遍持續(xù)下降;另一種觀點認為，通貨緊縮是物價持續(xù)下跌，貨幣供應(yīng)量持續(xù)下降，并伴隨經(jīng)濟衰退;第三種觀點認為，通貨緊縮是經(jīng)濟衰退的貨幣表現(xiàn)，因而必須具備三個特征：一是物價持續(xù)下跌，貨幣供應(yīng)量不斷下降;二是有效需求不足，失業(yè)率上升;三是經(jīng)濟全面衰退。以上三種觀點，尤其是后面兩種說法，只是揭示了通貨緊縮的程度與后果，但我們不能倒果為因，把經(jīng)濟是否下滑或衰退作為判斷通貨緊縮是否存在的標準，更不能把通貨緊縮當作經(jīng)濟衰退的唯一原因。

　　(二)通貨緊縮的標志

　　從通貨緊縮的含義可以看出，通貨緊縮的基本標志應(yīng)當是一般物價水平的持續(xù)下降，但由于物價水平的持續(xù)下降有一定時限(一年或半年以上)，且通貨緊縮還有輕度、中度和重度之分，因此，通貨緊縮的標志可以從以下三個方面把握：

　　第一，價格總水平持續(xù)下降。這是通貨緊縮的基本標志。這里一個典型的例子是發(fā)生在1929―1933年美國的經(jīng)濟危機期間，嚴重的通貨緊縮與經(jīng)濟大蕭條相伴隨。危機期間，美國股市暴跌了85%，消費價格指數(shù)下降近25%，農(nóng)副產(chǎn)品批發(fā)價格指數(shù)下降45%，企業(yè)投資下降85%，工業(yè)生產(chǎn)下降47%，國民生產(chǎn)總值下降約30%，貨幣供應(yīng)量年均遞減10%。大批工廠、銀行倒閉，失業(yè)人數(shù)激增，居民收入銳減。嚴重的通貨緊縮使美國經(jīng)濟遭受沉重打擊。

　　第二，貨幣供應(yīng)量持續(xù)下降。在20世紀90年代，日本經(jīng)濟長期不景氣。物價在低位徘徊，經(jīng)濟增長乏力，失業(yè)率逐年上升，貨幣供應(yīng)量增長緩慢。因此，許多老師認為日本已經(jīng)發(fā)生了一定程度的通貨緊縮。

　　在一定時期內(nèi)，物價總水平的持續(xù)下跌可能與貨幣供應(yīng)量(M2)適度增長并存，這就需要進一步深入分析。一要把貨幣供應(yīng)量的增長率與經(jīng)濟增長率做對比，看二者的增長幅度是否相適應(yīng)，如果貨幣供應(yīng)量增長率長期滯后于經(jīng)濟增長率，就是通貨緊縮的標志。二要觀察貨幣供應(yīng)量層次結(jié)構(gòu)，分析貨幣供應(yīng)的流動性(M1/M2)是否在下降。如果貨幣供應(yīng)的流動性持續(xù)下降，這屬于結(jié)構(gòu)性的通貨緊縮。三是要研究貨幣流通速度的變化，分析貨幣流量的變化情況。如果現(xiàn)金和存款貨幣的流通速度持續(xù)下降，從而引起貨幣流量逐年萎縮，同樣是通貨緊縮的一種表現(xiàn)形式。

　　第三，經(jīng)濟增長率持續(xù)下降。通貨緊縮雖然不是經(jīng)濟衰退的唯一原因，但是，通貨緊縮對經(jīng)濟增長的威脅是顯而易見的。通貨緊縮使商品和勞務(wù)價格變得越來越便宜，但由于這種價格下降并非源于生產(chǎn)效率的提高和生產(chǎn)成本的降低，因此，勢必減少企業(yè)和經(jīng)營單位的收人;企業(yè)單位被迫壓縮生產(chǎn)規(guī)模，又會導致員工失業(yè);社會成員收入下降必然影響社會消費。消費減少又會加劇通貨緊縮;由于通貨緊縮，人們對經(jīng)濟前景看淡，反過來又影響投資;投資消費縮減最終會使社會經(jīng)濟陷入困境。

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　　通貨緊縮的成因與危害

　　一、通貨緊縮的成因

　　引發(fā)通貨緊縮的原因較多，既有貨幣因素，又有非貨幣因素;既有生產(chǎn)方面的原因，又有管理方面的原因;既有國外的原因，也有國內(nèi)的原因。根據(jù)近代世界各國發(fā)生通貨緊縮的情況分析，大體有以下幾個方面的原因：

　　1.貨幣緊縮

　　弗里德曼和舒瓦茨認為，美國1920一1921年出現(xiàn)的嚴重的通貨緊縮完全是貨幣緊縮的結(jié)果。在1919年4月至1920年6月間，紐約聯(lián)邦儲備銀行曾經(jīng)多次提高貼現(xiàn)率，先后從4%提高到7%。大蕭條期間出現(xiàn)的通貨緊縮也是同樣的原因。當然，貨幣緊縮往往是貨幣政策從緊的結(jié)果。貨幣當局為追求價格穩(wěn)定，中央銀行往往把政策目標定為零通貨膨脹;從而采取提高利率等手段減少貨幣供應(yīng)量。這樣政策效果可能從一個極端走向另一個極端(治理了通貨膨脹，引起了通貨緊縮)。因此，不少學者認為，把貨幣政策目標定為零通貨膨脹是非常危險的。

　　2.資產(chǎn)泡沫破滅

　　導致通貨緊縮的另一個原因是資產(chǎn)泡沫破裂。在1986―1989年，日本的經(jīng)濟泡沫泛濫成災，股票和房地產(chǎn)價格扶搖直上。但當1990年5月經(jīng)濟泡沫破滅之后，引起股市狂瀉，匯率大跌，企業(yè)和銀行大量倒閉。從此，日本經(jīng)濟陷入長期的通貨緊縮困境。

　　3.多種結(jié)構(gòu)性因素

　　不少經(jīng)濟學家把通貨緊縮歸結(jié)為多種結(jié)構(gòu)性因素，主要包括：全球軍費支出大量削減;大國的財政支出和赤字減少;中央銀行繼續(xù)同通貨膨脹作斗爭;科技進步降低了成本，提高了生產(chǎn)效率;信息技術(shù)強化了競爭，貿(mào)易壁壘被打破;經(jīng)濟全球化不斷加快等。所有這些因素，形成了全球的生產(chǎn)力過剩和供給過剩，促使綜合物價長期下跌。

　　4.流動性陷阱

　　凱恩斯把貨幣供應(yīng)量的增加并未造成利率的相應(yīng)降低，而只是引起人們手持現(xiàn)金增加的現(xiàn)象叫“流動性陷阱”。在正常情況下，貨幣供應(yīng)量的增加會引起債券價格上升，人們會用多余的現(xiàn)金購買資產(chǎn)，從而使利率下降。但是一旦當人們認為目前的證券價格過高，今后可能下跌，利率也太低，今后可能升高時，人們就會放棄購買證券而保持現(xiàn)金。如果此時貨幣當局再增加貨幣供應(yīng)量，只會使人們手持現(xiàn)金增加(被流動性陷阱吸收)，‘而不能使利率改變，貨幣政策將不起作用。貨幣供應(yīng)量增加既然對利率沒有影響，也就無法改變投資和消費，增加總需求。許多經(jīng)濟學家發(fā)現(xiàn)，日本經(jīng)濟明顯地具有流動性陷阱的絕大多數(shù)經(jīng)濟特征。日本1999年三季度的隔夜拆借存款利率只有O.02%，10年期的政府債券收益率從1990年9月開始已經(jīng)由8.7%下降為1.8%，而一些短期政府債券的收益率僅為0.055%。流動性陷阱的出現(xiàn)，使過量的現(xiàn)金轉(zhuǎn)化為公眾的手持現(xiàn)金或銀行儲備，并未使利率降低，不能刺激投資與消費增加，從而使經(jīng)濟蕭條更趨嚴重。

　　二、通貨緊縮的危害

　　長期以來，通貨緊縮的危害往往被人們輕視，并認為它遠遠小于通貨膨脹對經(jīng)濟的威脅。然而，通貨緊縮的歷史教訓和全球性通貨緊縮的嚴峻現(xiàn)實迫使人們認識到，通貨緊縮與通貨膨脹一樣，會對經(jīng)濟發(fā)展造成嚴重危害。

　　1.加速經(jīng)濟衰退

　　通貨緊縮導致的經(jīng)濟衰退表現(xiàn)在三方面：一是物價的持續(xù)、普遍下跌使得企業(yè)產(chǎn)品價格下跌，企業(yè)利潤減少甚至虧損，這將嚴重打擊生產(chǎn)者的積極性，使生產(chǎn)者減少生產(chǎn)甚至停產(chǎn)，結(jié)果社會的經(jīng)濟增長受到抑制。二是物價的持續(xù)、普遍下跌使實際利率升高，這將有利于債權(quán)人而損害債務(wù)人的利益。而社會上的債務(wù)人大多是生產(chǎn)者和投資者，債務(wù)負擔的加重無疑會影響他們的生產(chǎn)與投資活動，從而對經(jīng)濟增長造成負面影響。三是物價下跌引起的企業(yè)利潤減少和生產(chǎn)積極性降低，將使失業(yè)率上升，實際就業(yè)率低于充分就業(yè)率，實際經(jīng)濟增長低于自然增長。

　　2.導致社會財富縮水

　　通貨緊縮發(fā)生時，全社會總物價水平下降，企業(yè)的產(chǎn)品價格自然也跟著下降，企業(yè)的利潤隨之減少。企業(yè)盈利能力的下降使得企業(yè)資產(chǎn)的市場價格也相應(yīng)降低。而且，產(chǎn)品價格水平的下降使得單個企業(yè)的產(chǎn)品難以賣出，企業(yè)為了維持生產(chǎn)周轉(zhuǎn)不得不增加負債，負債率的提高進一步使企業(yè)資產(chǎn)的價格下降。企業(yè)資產(chǎn)價格的下降意味著企業(yè)凈值的下降和財富的減少，通貨緊縮的條件下，供給的相對過剩必然會使眾多勞動者失業(yè)，此時勞動力市場供過于求的狀況將使工人的工資降低，個人財富減少。即使工資不降低，失業(yè)人數(shù)的增多也使社會居民總體的收入減少，導致社會個體的財富縮水。

　　3.分配負面效應(yīng)顯現(xiàn)

　　通貨緊縮的分配效應(yīng)可以分為兩個方面來考察，即社會財富在債務(wù)人和債權(quán)人之間的分配以及社會財富在政府與企業(yè)、居民之間的分配。從總體而言，經(jīng)濟中的債務(wù)人一般為企業(yè)，而債權(quán)人一般為居民。因此，社會財富在債務(wù)人與債權(quán)人之間的分配也就是在居民和企業(yè)之間的分配。

　　企業(yè)在通貨緊縮的情況下，由于產(chǎn)品價格的降低，使企業(yè)利潤減少，而實際利率升高，使作為債務(wù)人的企業(yè)的收入又進一步向債權(quán)人轉(zhuǎn)移，這又加重了企業(yè)的困難。為維持生計，企業(yè)只有選擇籌集更多的債務(wù)來進行周轉(zhuǎn)，這樣企業(yè)的債務(wù)總量勢必增加，其債務(wù)負擔更加沉重，由此企業(yè)在財富再分配的過程中將處于更加惡劣的位置。如此循環(huán)往復，這種財富的分配效應(yīng)不斷得到加強。

　　4.可能引發(fā)銀行危機

　　與通貨膨脹相反，通貨緊縮有利于債權(quán)人而有損于債務(wù)人。通貨緊縮使貨幣越來越昂貴。這實際上加重了借款人的債務(wù)負擔，使借款人無力償還貸款，從而導致銀行形成大量不良資產(chǎn)，甚至使銀行倒閉，金融體系崩潰。因此，許多經(jīng)濟學家指出：“貨幣升值是引起一個國家所有經(jīng)濟問題的共同原因”。

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　　通貨緊縮的治理

　　一、治理通貨緊縮的政策主張

　　一國如果出現(xiàn)通貨緊縮。當局應(yīng)當如何解決呢?除少數(shù)經(jīng)濟學家相信經(jīng)濟的自我恢復能力外，凱恩斯主義主張政府通過赤字財政政策來刺激經(jīng)濟，貨幣主義者建議采用擴大貨幣供應(yīng)量、降低利率等手段振興經(jīng)濟。

　　1.凱恩斯主義的政策主張

　　20世紀30年代大危機后，針對西方世界通貨緊縮、經(jīng)濟蕭條狀況，凱恩斯主義提出了一套有效需求不足理論和相應(yīng)的擴張性財政金融政策，并力求通過國家干預來解決問題。這些政策主要有：①擴張性的貨幣政策，即增加貨幣供應(yīng)量，壓低利率，以刺激投資與消費;②赤字財政政策，即政府要用舉債的辦法發(fā)展經(jīng)濟，擴大有效需求。不過，凱恩斯認為應(yīng)以財政政策為主，以貨幣政策為輔。其理由是貨幣政策有局限性，存在流動性陷阱。

　　凱恩斯主義的經(jīng)濟政策是刺激經(jīng)濟增長的擴張性財政貨幣政策，對付因通貨緊縮帶來的經(jīng)濟蕭條、失業(yè)增加十分有效。以美國為例，20世紀30年代中期失業(yè)率最高曾達到24.9%，1942年實行凱恩斯主義的膨脹性經(jīng)濟政策后，當年政府開支比上年增長了1倍，而失業(yè)率則從上年的9.9%下降到4.7%。此后30年間，美國經(jīng)濟一直保持平衡增長的勢頭，失業(yè)率也基本在4%左右徘徊。于是，許多凱恩斯主義者把這段歲月稱為“凱恩斯時代”。凱恩斯本人也被尊為“戰(zhàn)后繁榮之父”。

　　2.貨幣主義的政策主張

　　貨幣主義產(chǎn)生于20世紀50年代中期，是在批判凱恩斯主義的過程中發(fā)展起來的。因此，凱恩斯主義的衰落過程，就是貨幣主義的興盛時期。貨幣主義在猛烈抨擊凱恩斯主義經(jīng)濟理論與政策主張的向時，提出了堅持經(jīng)濟自由主義、反對國家干預和貨幣政策最重要的經(jīng)濟思想，提出以穩(wěn)定貨幣，反對通貨膨脹為中心的政策主張。由于貨幣主義的政策主張是以穩(wěn)定通貨，反對通貨膨脹為前提條件的，是以經(jīng)濟自由化和反對政府干預為思想基礎(chǔ)的，因此，似乎看不出貨幣主義在反通貨緊縮中有何作為。但仔細分析貨幣主義的政策主張，有兩點值得重視：其一，認為貨幣數(shù)量是經(jīng)濟中唯一起支配作用的經(jīng)濟變量，貨幣政策是一切經(jīng)濟政策中唯一重要的法寶;其二，擴張性的財政政策如果沒有相應(yīng)的貨幣政策配合，就只能產(chǎn)生“排擠效應(yīng)”，不可能產(chǎn)生“乘數(shù)效應(yīng)”。從這個意義上講，貨幣主義實際上是主張通過擴大購買政府債券、降低存款準備率等手段擴大貨幣供應(yīng)量，從而壓低市場利率，配合擴張性財政政策達到刺激消費與投資、振興經(jīng)濟之目的。因而絕不能認為貨幣政策對付通貨緊縮無能為力。

　　二、治理通貨緊縮的政策措施

　　1.擴張性的財政政策

　　擴張性的財政政策主要包括減稅和增加財政支出兩種方法。減稅涉及稅法和稅收制度的改變，不是一種經(jīng)常性的調(diào)控手段，但在對付較嚴重的通貨緊縮時也會被采用。財政支出是總需求的重要組成部分，因此，增加財政支出可以直接增加總需求。同時，增加財政支出還可能通過投資的乘數(shù)效應(yīng)帶動私人投資的增加。政府既可增加基礎(chǔ)設(shè)施的投資和加強技術(shù)改造投資，以擴大投資需求，又可通過增發(fā)國家機關(guān)和企事業(yè)單位職工及退休人員的工資，以擴大消費需求;既要適度擴大財政支出的總量，又要注重優(yōu)化財政支出的結(jié)構(gòu);既要增加中央政府投資，又要鼓勵和帶動地方和民間投資;既要堅持立足內(nèi)需為主，又要千方百計開拓國際市場，積極擴大外需;既要解決需求不足的問題，又要解決供給剛性和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)問題。

　　當然，增加財政支出只是彌補總需求缺口的臨時性應(yīng)急措施：一方面，政府舉債能力有限，在國民經(jīng)濟中存在閑置資源時，財政支出雖可以擴大，但社會閑置資源畢竟有限，實行積極的財政政策也要適度，否則財政赤字會超過承受能力引發(fā)通貨膨脹;另一方面，積極的財政政策對經(jīng)濟的帶動作用也有限。如果通貨緊縮的根本原因是缺乏有利可圖的機會，那么用赤字財政政策來對付通貨緊縮，就不能從根本上解決問題，長期擴大低效率和無效率的投資，會導致經(jīng)濟衰退和通貨膨脹并存。

　　2.擴張性的貨幣政策

　　擴張性的貨幣政策有多種方式，如擴大中央銀行基礎(chǔ)貨幣的投放、增加對中小金融機構(gòu)的再貸款、加大公開市場操作的力度、適當下調(diào)利率和存款準備金等。適當增加貨幣供應(yīng)，促進信用的進一步擴張，從而使貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟正常增長對貨幣的客觀需求基本平衡。在保持幣值穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，對經(jīng)濟增長所必需的貨幣給予足夠供應(yīng)。貨幣政策的重點是：一是以間接調(diào)控為主;二是調(diào)控貨幣總量與調(diào)節(jié)貨幣層次相結(jié)合;三是在需求管理的同時兼顧供給管理;四是尋找穩(wěn)定幣值、經(jīng)濟增長和防范金融風險的結(jié)合點。

　　3.加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整

　　無論是擴張性的財政政策還是擴張性的貨幣政策，其作用都是有限的，因為作為需求管理的宏觀經(jīng)濟政策工具，它們的著眼點都是短期的。對于因生產(chǎn)能力過剩等長期因素造成的通貨緊縮，短期性的需求管理政策難以從根本上解決問題，當供需矛盾突出時，供需矛盾的背后往往存在結(jié)構(gòu)性的矛盾。因此，要治理通貨緊縮，必須對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，主要是推進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級，培育新的經(jīng)濟增長點，同時形成新的消費熱點。對于生產(chǎn)過剩的部門或行業(yè)要控制其生產(chǎn)，減少產(chǎn)量。同時，對其他新興行業(yè)或有發(fā)展前景的行業(yè)應(yīng)采取措施鼓勵其發(fā)展，以增加就業(yè)機會，增強社會購買力。產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)的調(diào)整也是在中長期內(nèi)治理通貨緊縮的有效手段。在生產(chǎn)能力過剩時，很多行業(yè)會出現(xiàn)惡性市場競爭，為了爭奪市場，價格戰(zhàn)會不斷出現(xiàn)，行業(yè)利潤率不斷下降。如果價格戰(zhàn)能在較短的時間里使一些企業(yè)退出市場，或者在行業(yè)內(nèi)部出現(xiàn)較大范圍的兼并與重組，即產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，則在調(diào)整后的產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)中，惡性市場競爭會被有效制止，因惡性競爭帶來的物價水平大幅度下降的情況也就有可能避免。

　　4.其他措施

　　除了以上措施外，對工資和物價的管制政策也是治理通貨緊縮的手段之一。比如，可以在通貨緊縮時期制定工資增長計劃或限制價格下降，這與通貨膨脹時期的工資一物價指導線措施的作用方向是相反的，但作用原理是相同的。此外，通過對股票市場的干預也可以起到一定的作用，如果股票市場呈現(xiàn)牛市走勢，就有利于形成樂觀的未來預期，同時股票價格的上升使居民金融資產(chǎn)的賬面價值上升，產(chǎn)生財富增加效應(yīng)，也有利于提高居民的邊際消費傾向。

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