證監(jiān)會(huì)就《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》公開(kāi)征求意見(jiàn)

證監(jiān)會(huì)就《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》公開(kāi)征求意見(jiàn)

　　日前，證監(jiān)會(huì)就《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《辦法》)公開(kāi)征求意見(jiàn)。投資者適當(dāng)性制度是資本市場(chǎng)的一項(xiàng)基礎(chǔ)制度，制定統(tǒng)一的適當(dāng)性管理規(guī)定，是落實(shí)國(guó)務(wù)院有關(guān)文件部署和“依法監(jiān)管、從嚴(yán)監(jiān)管、全面監(jiān)管”工作要求，明確、強(qiáng)化經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的適當(dāng)性管理義務(wù)，切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益的重要舉措。

　　證券期貨市場(chǎng)是一個(gè)有風(fēng)險(xiǎn)的專(zhuān)業(yè)化市場(chǎng)，股票、債券、期貨、期權(quán)等各種產(chǎn)品的功能、特點(diǎn)、復(fù)雜程度和風(fēng)險(xiǎn)收益特征千差萬(wàn)別，而廣大投資者在專(zhuān)業(yè)水平、風(fēng)險(xiǎn)承受能力、風(fēng)險(xiǎn)收益偏好等方面都存在很大差異，對(duì)金融產(chǎn)品的需求也不盡相同，資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展需要投資者的專(zhuān)業(yè)化程度和風(fēng)險(xiǎn)承受能力與產(chǎn)品相匹配。因此，在資本市場(chǎng)發(fā)展實(shí)踐中有必要注重對(duì)投資者進(jìn)行分類(lèi)管理，“將適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品銷(xiāo)售給適當(dāng)?shù)耐顿Y者”，防止不當(dāng)銷(xiāo)售產(chǎn)品或提供服務(wù)。境外成熟市場(chǎng)均高度重視適當(dāng)性管理，建立了全面有效的制度機(jī)制，取得了良好效果。我國(guó)資本市場(chǎng)以中小投資者為主，更需要采取針對(duì)性措施來(lái)保護(hù)投資者特別是中小投資者的權(quán)益，引導(dǎo)市場(chǎng)健康、有序發(fā)展，建立投資者適當(dāng)性制度尤顯重要。

　　經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)與投資者同為資本市場(chǎng)的參與者，但兩者的定位和角色迥然不同。經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)通過(guò)提供金融產(chǎn)品和服務(wù)獲取收益，具有天然的開(kāi)發(fā)更多客戶(hù)、銷(xiāo)售更多產(chǎn)品的沖動(dòng)，投資者則處于信息不對(duì)稱(chēng)的相對(duì)弱勢(shì)地位，在金融產(chǎn)品日益豐富、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)日趨復(fù)雜、交叉銷(xiāo)售日益頻繁的當(dāng)今資本市場(chǎng)，兩者的這種差別往往更加明顯。投資者適當(dāng)性制度正是平衡雙方利益訴求、約束經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)短期利益沖動(dòng)、增強(qiáng)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)提升投資者自我保護(hù)意識(shí)和能力的一劑良方。

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證監(jiān)會(huì)就《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》公開(kāi)征求意見(jiàn)

　　2009年以來(lái)，我會(huì)陸續(xù)在創(chuàng)業(yè)板、金融期貨、融資融券、股轉(zhuǎn)系統(tǒng)、私募投資基金等市場(chǎng)、產(chǎn)品或業(yè)務(wù)中建立了投資者適當(dāng)性制度，起到了積極的效果。但這些制度比較零散，相互獨(dú)立，未覆蓋部分高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，而且提出的要求側(cè)重設(shè)置準(zhǔn)入的門(mén)檻，對(duì)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的義務(wù)規(guī)定不夠系統(tǒng)和明確。去年股市異常波動(dòng)中就暴露出分級(jí)基金等部分產(chǎn)品的適當(dāng)性安排不完善、一些機(jī)構(gòu)對(duì)適當(dāng)性制度執(zhí)行流于形式等問(wèn)題，造成部分實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)承受能力低的投資者參與了較高風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)，遭受了損失。適當(dāng)性管理構(gòu)筑的是投資者進(jìn)入資本市場(chǎng)的第一道防線，從一定意義上講，沒(méi)有健全并有效落實(shí)的適當(dāng)性制度，就不會(huì)有成熟的經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)和投資者，也不會(huì)有穩(wěn)定健康的資本市場(chǎng)。

　　在總結(jié)各市場(chǎng)、產(chǎn)品、服務(wù)的適當(dāng)性要求基礎(chǔ)上，《辦法》明確了投資者分類(lèi)、產(chǎn)品分級(jí)、適當(dāng)性匹配等各環(huán)節(jié)的標(biāo)準(zhǔn)或底線，具體產(chǎn)品或服務(wù)的適當(dāng)性規(guī)定應(yīng)以此為依據(jù)?！掇k法》的核心就是要求經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)對(duì)投資者進(jìn)行科學(xué)分類(lèi)，把“了解客戶(hù)”、“了解產(chǎn)品”、“客戶(hù)與產(chǎn)品匹配”、“風(fēng)險(xiǎn)揭示”作為基本的經(jīng)營(yíng)原則，不了解客戶(hù)就賣(mài)產(chǎn)品，不把風(fēng)險(xiǎn)講清楚就賣(mài)產(chǎn)品，既背離基本道義，也違反了法律義務(wù)，將從自律、監(jiān)管等各個(gè)層面給予相應(yīng)的處罰。

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　　為此，《辦法》構(gòu)建了一系列看得見(jiàn)、抓得著的制度安排，將這些要求落到實(shí)處。一是構(gòu)建了依據(jù)多維度指標(biāo)對(duì)投資者分類(lèi)的體系，統(tǒng)一投資者分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)和管理要求。明確普通和專(zhuān)業(yè)投資者基本分類(lèi)，一定條件下兩類(lèi)投資者可以相互轉(zhuǎn)化，經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)從有效維護(hù)投資者合法權(quán)益出發(fā)可以對(duì)投資者進(jìn)行細(xì)化分類(lèi)。同時(shí)規(guī)范了特定市場(chǎng)、產(chǎn)品、服務(wù)的投資者準(zhǔn)入要求。二是明確了產(chǎn)品分級(jí)的底線要求和職責(zé)分工，建立層層把關(guān)、嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品分級(jí)機(jī)制。規(guī)定經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)是產(chǎn)品或服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)劃分的主體，明確分級(jí)的考慮因素，建立了監(jiān)管部門(mén)明確底線要求、行業(yè)協(xié)會(huì)制定產(chǎn)品名錄指引、經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)制定具體分級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品分級(jí)體系。三是規(guī)定了經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在適當(dāng)性管理全過(guò)程的義務(wù)，全面從嚴(yán)規(guī)范相關(guān)行為。細(xì)化從了解投資者、評(píng)估產(chǎn)品、適當(dāng)性匹配、風(fēng)險(xiǎn)警示到持續(xù)符合要求等各個(gè)環(huán)節(jié)的具體內(nèi)容和方式，要求完善內(nèi)部管理制度，禁止采取鼓勵(lì)從業(yè)人員不適當(dāng)銷(xiāo)售的考核激勵(lì)措施，突出適當(dāng)性義務(wù)規(guī)定的可操作性，避免成為原則性的“口號(hào)立法”。四是突出對(duì)于普通投資者的特別保護(hù)，向投資者提供有針對(duì)性的產(chǎn)品及差別化服務(wù)。規(guī)定普通投資者在信息告知、風(fēng)險(xiǎn)警示、適當(dāng)性匹配等方面享有特別保護(hù);經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)與普通投資者發(fā)生糾紛，經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)不能證明其履行相應(yīng)義務(wù)的，應(yīng)當(dāng)依法承擔(dān)相應(yīng)法律責(zé)任。五是強(qiáng)化了監(jiān)管職責(zé)與法律責(zé)任。本著有義務(wù)必有追責(zé)的原則，制定了與義務(wù)規(guī)定一一對(duì)應(yīng)的監(jiān)管措施與行政處罰，避免《辦法》成為無(wú)約束力的“豆腐立法”和“沒(méi)有牙齒的立法”，確保適當(dāng)性義務(wù)落到實(shí)處。

　　證監(jiān)會(huì)將根據(jù)此次公開(kāi)征求意見(jiàn)情況，認(rèn)真研究各方反饋意見(jiàn)，進(jìn)一步完善《辦法》后盡快發(fā)布實(shí)施。

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