證券發(fā)行與承銷輔導：國際推介與分銷(1)

　　一、國際推介與詢價$lesson$

　　在發(fā)行準備工作已經基本完成，并且發(fā)行審查已經原則通過(有時可能是取得附加條件通過的承諾)的情況下，主承銷商(或全球協調人)將安排承銷前的國際推介與詢價，此階段的工作對于發(fā)行、承銷成功具有重要的意義。這一階段的工作主要包括以下幾個環(huán)節(jié)：

　　(一)預路演

　　預路演是指由主承銷商的銷售人員和分析員去拜訪一些特定的投資者，通常為大型的專業(yè)機構投資者，對他們進行廣泛的市場調查，聽取投資者對于發(fā)行價格的意見及看法，了解市場的整體需求，并據此確定一個價格區(qū)間的過程。為了保證預路演的效果，必須從地域、行業(yè)等多方面考慮抽樣的多樣性，否則詢價結論就會比較主觀，不能準確地反映出市場供求關系。

　　(二)路演推介

　　路演是在主承銷商安排和協助下，主要由發(fā)行人面對投資者公開進行的、旨在讓投資者通過與發(fā)行人面對面的接觸更好地了解發(fā)行人，進而決定是否進行認購的過程。通常在路演結束后，發(fā)行人和主承銷商便可大致判斷市場的需求情況。

　　1.國際推介的主要目的。國際推介的主要目的是查明長期投資者的需求情況，保證重點銷售;使投資者了解發(fā)行人的情況，作出價格判斷;利用銷售計劃，形成投資者之間的競爭，最大限度地提高價格評估;為發(fā)行人與投資者保持關系打下基礎。

　　2.國際推介的對象。國際推介的對象主要是機構投資者。

　　3.國際推介的主要內容。推介的內容大致包括：散發(fā)或送達配售信息備忘錄和招股文件;發(fā)行人及相關專業(yè)機構的宣講推介;傳播有關的聲像及文字資料;向機構投資者發(fā)送預訂邀請文件，并詢查定價區(qū)間;發(fā)布法律允許的其他信息等。在通常情況下，國際推介基本完成(甚至在最初若干市場推介會完成)后，主承銷商(或全球協調人)可初步了解投資者對擬發(fā)行股票的態(tài)度，通過已反饋的投資者的預訂股份訂單進行統(tǒng)計，就可以大體確定承銷的結果和基本的超額認購率。

　　4.國際推介活動中應當注意的內容。

　　(1)防止推銷違例。例如，在美國證券交易委員會(SEC)及中國中國香港聯交所批準全方位宣傳之前，不能宣傳(尤其在美國)公司改組上市方面的實質性內容。

　　(2)宣傳的內容一定要真實。

　　(3)推銷時間應盡量縮短和集中。

　　(4)把握推銷發(fā)行的時機。

　　(三)簿記定價

　　簿記定價主要是統(tǒng)計投資者在不同價格區(qū)間的訂單需求量，以把握投資者需求對價格的敏感性，從而為主承銷商(或全球協調人)的市場研究人員對定價區(qū)間、承銷結果、上市后的基本表現等進行研究和分析提供依據。

　　以上環(huán)節(jié)完成后，主承銷商(或全球協調人)將與發(fā)行人簽署承銷協議，并由承銷團成員簽署承銷團協議，準備公開募股文件的披露。

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