2013證券投資分析第二章習(xí)題：有價證券的投資價值分析

　　一、單項(xiàng)選擇題(以下各小題所給出的4個選項(xiàng)中，只有1個選項(xiàng)最符合題目要求，請選出正確的選項(xiàng))

　　1.下列關(guān)于權(quán)證的說法，錯誤的是(　　)。

　　A.權(quán)證采取的是T+0的交易制度

　　B.按持有人權(quán)利行使性質(zhì)，權(quán)證可分為認(rèn)股權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證

　　C.證券公司新創(chuàng)設(shè)的權(quán)證增加了證券市場上股票的供應(yīng)量

　　D.權(quán)證的理論價值包括內(nèi)在價值和時間價值

　　2.假定某投資者以800元的價格購買了面額為1000元、票面利率為10%、剩余期限為5年的債券，則該投資者的當(dāng)前收益率為(　　)。

　　A.10%

　　B.12.5%

　　C.8%

　　D.20%

　　3.假設(shè)某公司在未來無限時期支付的每股股利為5元，必要收益率為10%。當(dāng)前股票市價為45元，該公司股票是否有投資價值?(　　)

　　A.可有可無

　　B.有

　　C.沒有

　　D.條件不夠

　　4.可轉(zhuǎn)換證券的市場價格必須保持在它的理論價值和轉(zhuǎn)換價值(　　)。

　　A.之下

　　B.之上

　　C.相等的水平

　　D.都不是

　　5.金融期權(quán)與金融期貨的不同點(diǎn)不包括(　　)。

　　A.標(biāo)的物不同，且一般而言，金融期權(quán)的標(biāo)的物多于金融期貨的標(biāo)的物

　　B.投資者權(quán)利與義務(wù)的對稱性不同，金融期貨交易的雙方權(quán)利與義務(wù)對稱，而金融期權(quán)交易雙方的權(quán)利與義務(wù)存在著明顯的不對稱性

　　C.履約保證不同，金融期貨交易雙方均需開立保證金賬戶，并按規(guī)定繳納履約保證金，而金融期權(quán)交易中，只有期權(quán)出售者才需開立保證金賬戶

　　D.從保值角度來說，金融期權(quán)通常比金融期貨更為有效

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　　6.將半年期利率y(或稱“周期性收益率”)乘以2得到的年到期收益率與實(shí)際年收益率的關(guān)系為(　　)。

　　A.一樣大

　　B.沒有相關(guān)關(guān)系

　　C.前者較小

　　D.前者較大

　　7.從利率期限結(jié)構(gòu)的三種理論來看，利率期限結(jié)構(gòu)的形成主要是由(　　)決定的。

　　A.流動性溢價

　　B.市場的不完善

　　C.資本流向市場的形式

　　D.對未來利率變化方向的預(yù)期

　　8.下列影響股票投資價值的因素中，屬于外部因素的是(　　)。

　　A.公司凈資產(chǎn)

　　B.公司的股利政策

　　C.股份分割

　　D.投資者的心理預(yù)期

　　9.在實(shí)際運(yùn)用中，股票內(nèi)在價值的計(jì)算模型較為接近實(shí)際情況的是(　　)。

　　A.二元增長模型

　　B.零增長模型

　　C.不變增長模型

　　D.以上全部都是

　　10.下列關(guān)于金融期權(quán)價格影響的因素，說法錯誤的是(　　)。

　　A.協(xié)定價格與市場價格是影響期權(quán)價格最主要的因素

　　B.在其他條件不變的情況下，期權(quán)期間越長，期權(quán)價格越低

　　C.標(biāo)的物價格的波動性越大，期權(quán)價格越高

　　D.在期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)產(chǎn)生收益將使看漲期權(quán)價格下降，使看跌期權(quán)價格上升

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　　二、多項(xiàng)選擇題(以下各小題所給出的4個選項(xiàng)中，有2個或2個以上選項(xiàng)符合題目要求，請選出正確的選項(xiàng))

　　1.某公司的可轉(zhuǎn)換債券的面值為1000元，轉(zhuǎn)換價格為40元，當(dāng)前市場價格為1100元，其標(biāo)的股票當(dāng)前的市場價格為42元，則下列關(guān)于該可轉(zhuǎn)換債券的相關(guān)計(jì)算，正確的是(　　)。

　　A.該債券的轉(zhuǎn)換比例為25

　　B.該債券的轉(zhuǎn)換價值為1050元

　　C.該債券的轉(zhuǎn)換平價為44元

　　D.該債券轉(zhuǎn)換升水50元

　　2.影響債券投資價值的內(nèi)部因素包括(　　)。

　　A.債券的期限

　　B.債券的票面利率

　　C.債券的提前贖回條款

　　D.債券的稅收待遇

　　3.以下說法中，正確的是(　　)。

　　A.一般來說，在其他條件不變的情況下，債券的期限越長，其市場價格變動的可能性就越大，投資者要求的收益率補(bǔ)償也越高

　　B.債券的票面利率越低，債券價格的易變性也就越大

　　C.一般來說，免稅債券的到期收益率比類似的應(yīng)納稅債券的到期收益率高

　　D.具有較高提前贖回可能性的債券應(yīng)具有較高的票面利率，其內(nèi)在價值相對較低

　　4.使用市盈率指標(biāo)分析公司投資價值時，下列說法錯誤的有(　　)。

　　A.市盈率高的行業(yè)投資價值一定低于市盈率低的行業(yè)

　　B.某公司的盈利水平較低，市盈率非常高，說明市場對其有很高的認(rèn)可

　　C.觀察市盈率的長期趨勢很重要

　　D.通常認(rèn)為正常的市盈率為20―50倍

　　5.股票內(nèi)在價值的計(jì)算方法主要有(　　)。

　　A.現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型

　　B.零增長模型

　　C.不變增長模型

　　D.可變增長模型

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　　6.對股票市盈率的估計(jì)方法主要有(　　)。

　　A.簡單估計(jì)法

　　B.線性估計(jì)法

　　C.現(xiàn)金流貼現(xiàn)法

　　D.回歸分析法

　　7.回歸分析法是指利用回歸分析的統(tǒng)計(jì)方法，通過考察市盈率與(　　)之間的關(guān)系，得出能夠最好解釋市盈率與這些變量間線性關(guān)系的方法。

　　A.股票價格

　　B.收益

　　C.貨幣時間價值

　　D.股息政策

　　8.影響期貨價格的因素包括(　　)。

　　A.市場利率

　　B.現(xiàn)貨金融工具的供求關(guān)系

　　C.保證金要求

　　D.期貨合約的流動性

　　9.根據(jù)協(xié)定價格與標(biāo)的物市場價格的關(guān)系，可將期權(quán)分為(　　)。

　　A.實(shí)值期權(quán)

　　B.虛值期權(quán)

　　C.平價期權(quán)

　　D.看漲期權(quán)

　　10.若以S表示標(biāo)的股票的價格，X表示權(quán)證的執(zhí)行價格，則(　　)。

　　A.認(rèn)股權(quán)證的內(nèi)在價值為max(S-X，0)

　　B.認(rèn)沽權(quán)證的內(nèi)在價值為maz(S-X，0)

　　C.認(rèn)股權(quán)證的內(nèi)在價值為maz(X-S，0)

　　D.認(rèn)沽權(quán)證的內(nèi)在價值為maz(X-S，0)

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　　三、判斷題(判斷以下各小題的對錯，正確的填A(yù)，錯誤的填B)

　　1.當(dāng)給定利率及終值時，取得終值的時間越長，該終值的現(xiàn)值就越高。(　　)

　　2.市凈率與市盈率相比，前者通常用于考察股票的內(nèi)在價值，多為長期投資者所重視;后者通常用于考察股票的供求狀況，更為短期投資者所關(guān)注。(　　)

　　3.金融期權(quán)是指其持有者能在規(guī)定的期限內(nèi)按交易雙方商定的價格購買或出售一定數(shù)量的某種金融工具的權(quán)利。(　　)

　　4.當(dāng)前收益率度量的是債券年利息收益占購買價格的百分比，既反映每單位投資能夠獲得的債券年利息收益，又反映每單位投資的資本損益。(　　)

　　5.影響期貨價格的主要因素是持有現(xiàn)貨的成本和時間價值。(　　)

　　6.期貨市場價格的變動與現(xiàn)貨價格的變動之間也并不總是一致的，影響期貨價格的因素比影響現(xiàn)貨價格的因素要多得多。(　　)

　　7.金融期權(quán)是指其持有者能在規(guī)定的期限內(nèi)按市場價格買賣某種金融工具的權(quán)利。(　　)

　　8.可轉(zhuǎn)換證券的投資價值也稱“內(nèi)在價值”，指將可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)股前的利息收入和轉(zhuǎn)股時的轉(zhuǎn)換價值按適當(dāng)?shù)谋匾找媛收鬯愕默F(xiàn)值。(　　)

　　9.信用級別越高的債券，投資者要求的收益率就越低，債券的內(nèi)在價值也就越低。(　　)

　　10.如果債券的市場價格高于其面值，則債券的到期收益率高于票面利息率。(　　)

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　　參考答案及解析

　　一、單項(xiàng)選擇題

　　1.C

　　[解析]證券公司新創(chuàng)設(shè)的權(quán)證屬于標(biāo)的證券發(fā)行人以外的第三方發(fā)行的備兌權(quán)證，其認(rèn)兌的股票是已經(jīng)存在的股票，因此不會造成總股本供應(yīng)量的增加，C項(xiàng)說法錯誤。

　　2.B

　　3.B

　　[解析]根據(jù)題干可知，此股票相當(dāng)于一個永續(xù)年金，其價值為5÷10%=50(元)，大于市價45元，因此，該公司股票具有投資價值。

　　4.B

　　[解析]可轉(zhuǎn)換證券的市場價格必須保持在它的理論價值和轉(zhuǎn)換價值之上。如果價格在理論價值之下，該證券價格低估;如果價格在轉(zhuǎn)換價值之下，購買該證券并立即轉(zhuǎn)化為股票就有利可圖，從而使該證券價格上漲直到轉(zhuǎn)換價值之上。

　　5.D

　　[解析]金融期權(quán)與金融期貨的不同點(diǎn)包括：(1)標(biāo)的物不同;(2)投資者權(quán)利與義務(wù)的對稱性不同;(3)履約保證不同;(4)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不同;(5)盈虧的特點(diǎn)不同;(6)套期保值的作用與效果不同。

　　6.C

　　[解析]就半年付息一次的債券來說，將半年期利率y乘以2便得到年到期收益率，這樣得出的年收益低估了實(shí)際年收益而被稱為“債券等價收益率”。

　　7.D

　　[解析]從利率期限結(jié)構(gòu)的三種理論來看，期限結(jié)構(gòu)的形成主要是由對未來利率變化方向的預(yù)期決定的，流動性溢價可起一定作用，但期限在1年以上的債券的流動性溢價大致是相同的，這使得期限1年或1年以上的債券雖然價格風(fēng)險不同，但預(yù)期利率卻大致相同。有時，市場的不完善和資本流向市場的形式也可能起到一定作用，使得期限結(jié)構(gòu)的形狀暫時偏離按未來利率變化方向進(jìn)行估計(jì)所形成的形狀。

　　8.D

　　[解析]影響股票投資價值的因素有內(nèi)部因素和外部因素。一般來講，影響股票投資價值的內(nèi)部因素主要包括公司凈資產(chǎn)、盈利水平、股利政策、股份分割、增資和減資以及資產(chǎn)重組等因素。影響股票投資價值的外部因素主要包括宏觀經(jīng)濟(jì)因素、行業(yè)因素及市場因素。證券市場上投資者對股票走勢的心理預(yù)期會對股票價格走勢產(chǎn)生重要影響。市場中的散戶投資者往往有從眾心理，對股價產(chǎn)生助漲助跌的作用。因此，D選項(xiàng)屬于外部因素。

　　9.A

　　[解析]零增長模型和不變增長模型都對股息的增長率進(jìn)行了一定的假設(shè)。事實(shí)上，股息的增長率是變化不定的，因此，零增長模型和不變增長模型并不能很好地在現(xiàn)實(shí)中對股票的價值進(jìn)行評估。二元增長模型較為接近實(shí)際情況。

　　10.B

　　[解析]因?yàn)槠跈?quán)期間越長，期權(quán)的時間價值越大，所以期權(quán)價格越高，B項(xiàng)說法錯誤。

　　二、多項(xiàng)選擇題

　　1.ABCD

　　[解析]該債券的轉(zhuǎn)換比例=1000÷40=25;該債券的轉(zhuǎn)換價值=42×25=1050(元);

　　該債券的轉(zhuǎn)換平價=1100÷25=44(元);該債券轉(zhuǎn)換升水=1100-1050=50(元)。

　　2.ABCD

　　[解析]影響債券投資價值的內(nèi)部因素包括六方面：(1)債券的期限;(2)債券的票面利率;(3)債券的提前贖回條款;(4)債券的稅收待遇;(5)債券的流動性;(6)債券的信用級別。

　　3.ABCD

　　[解析]一般來說，債券的期限越長，其市場價格變動的可能性就越大，同時，免稅債券的到期收益率比類似的應(yīng)納稅債券的到期收益率高。債券的票面利率越低，債券價格的易變性也就越大。具有較高提前贖回可能性的債券應(yīng)具有較高的票面利率，其內(nèi)在價值相對較低。

　　4.ABD

　　[解析]市盈率不能用于不同行業(yè)公司的比較。成長好的新興行業(yè)的市盈率普遍較高，而傳統(tǒng)行業(yè)的市盈率普遍較低，并不能說明市盈率高的行業(yè)投資價值一定低于市盈率低的行業(yè)，A項(xiàng)說法錯誤。在每股收益很小或虧損時，由于市價不至于降為零，公司的市盈率會很高，這并不能說明任何問題，B項(xiàng)說法錯誤。由于一般的期望報酬率為5%―20%，所以通常認(rèn)為正常的市盈率為5―20倍，D項(xiàng)說法錯誤。

　　5.ABCD

　　[解析]略

　　6.AD

　　[解析]對股票市盈率的估計(jì)方法主要有簡單估計(jì)法和回歸分析法。

　　7.ABCD

　　[解析]市盈率與股票相關(guān)的各種因素都相關(guān)。這些因素涉及股票價格、收益、增長、風(fēng)險、貨幣的時間價值和股息政策等。

　　8.ABCD

　　[解析]影響期貨價格的因素要遠(yuǎn)比影響現(xiàn)貨價格的因素多，主要有市場利率、預(yù)期通貨膨脹、財政政策、貨幣政策、現(xiàn)貨金融工具的供求關(guān)系、期貨合約的有效性、保證金的要求、期貨合約的流動性等。

　　9.ABC

　　[解析]根據(jù)期權(quán)的相關(guān)分類標(biāo)準(zhǔn)可知，根據(jù)協(xié)定價格與標(biāo)的物市場價格的關(guān)系，可將期權(quán)分為實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)和平價期權(quán)。

　　10.AD

　　[解析]認(rèn)股權(quán)證的持有人具有買入標(biāo)的證券的權(quán)利，只有標(biāo)的股票的市場價格大于權(quán)證的執(zhí)行價格時，認(rèn)股權(quán)證才具有正的內(nèi)在價值，A選項(xiàng)正確。認(rèn)沽權(quán)證的持有人具有賣出標(biāo)的證券的權(quán)利，只有權(quán)證的執(zhí)行價格大于標(biāo)的股票的市場價格時，認(rèn)沽權(quán)證才具有正的內(nèi)在價值，D選項(xiàng)正確。

　　三、判斷題

　　1.B

　　2.A

　　[解析]市凈率是每股市場價格與每股凈資產(chǎn)之間的比率。市凈率與市盈率相比，前者通常用于考察股票的內(nèi)在價值，多為長期投資者所重視;后者通常用于考察股票的供求狀況，更為短期投資者所關(guān)注。

　　3.A

　　[解析]金融期權(quán)是指其持有者能在規(guī)定的期限內(nèi)按交易雙方商定的價格購買或出售一定數(shù)量的某種金融工具的權(quán)利。

　　4.B

　　[解析]當(dāng)前收益率度量的是債券年利息收益占購買價格的百分比，既反映每單位投資能夠獲得的債券年利息收益，但不反映每單位投資的資本損益。

　　5.A

　　[解析]略

　　6.A

　　[解析]期貨市場價格的變動與現(xiàn)貨價格的變動之間也并不總是一致的。影響期貨價格的因素比影響現(xiàn)貨價格的因素要多得多，主要有市場利率、預(yù)期通貨膨脹、財政政策、貨幣政策、現(xiàn)貨金融工具的供求關(guān)系、期貨合約的有效期、保證金要求、期貨合約的流動性等。

　　7.B

　　[解析]金融期權(quán)是指其持有者能在規(guī)定的期限內(nèi)按交易雙方商定的價格購買或出售一定數(shù)量的某種金融工具的權(quán)利。交易是按交易雙方商定的價格而不是市場價格。本題錯誤。

　　8.B

　　[解析]可轉(zhuǎn)換證券的投資價值是指當(dāng)它作為不具有轉(zhuǎn)股選擇權(quán)的一種證券的價值。將可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)股前的利息收入和轉(zhuǎn)股時的轉(zhuǎn)換價值按適當(dāng)?shù)谋匾找媛收鬯愕默F(xiàn)值是可轉(zhuǎn)換證券的理論價值，也稱為“內(nèi)在價值”?？赊D(zhuǎn)換證券由于是具有選擇權(quán)的特殊公司證券，其價值有投資價值、轉(zhuǎn)換價值、理論價值(內(nèi)在價值)及市場價值之分。

　　9.B

　　[解析]債券的信用級別是指債券發(fā)行人按期履行合約規(guī)定的義務(wù)、足額支付利息和本金的可靠程度。信用級別越低的債券，投資者要求的收益率就越高，債券的內(nèi)在價值也就越低。因此，信用級別越高的債券，投資者要求的收益率就越低.債券的內(nèi)在價值也就越高。本題錯誤。

　　10.B

　　[解析]如果債券的市場價格高于其面值，則債券的到期收益率低于票面利息率。

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