證券從業(yè)資格投資分析同步練習(xí)及答案：第八章

　　解讀

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　　7.遠(yuǎn)期互換、期貨期權(quán)、附認(rèn)股權(quán)證的公司債采用的金融工程技術(shù)是(　　)。

　　A.分解技術(shù)

　　B.組合技術(shù)

　　C.均衡分析技術(shù)

　　D.整合技術(shù)

　　8.機(jī)構(gòu)大戶手中持有大量股票，但看空后市，則該投資者理想的操作方法是(　　)。

　　A.買進(jìn)股指期貨合約

　　B.賣出股指期貨合約

　　C.分批賣出持有股票

　　D.分批買入相關(guān)系數(shù)為負(fù)的其他股票

　　9.關(guān)于套利的基本原理，下列說法不正確的是(　　)。

　　A.套利的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理是“一價(jià)定律”

　　B.套利是期貨投機(jī)的特殊方式

　　C.期貨套利屬于單向投機(jī)

　　D.套利獲得利潤的關(guān)鍵就是價(jià)差的變化

　　10.在股指期貨中，由于(　　)，從制度上保證了現(xiàn)貨價(jià)與期貨價(jià)最終一致。

　　A.實(shí)行現(xiàn)金交割且以現(xiàn)貨指數(shù)為交割結(jié)算指數(shù)

　　B.實(shí)行現(xiàn)金交割且以期貨指數(shù)為交割結(jié)算指數(shù)

　　C.實(shí)行現(xiàn)貨交割且以現(xiàn)貨指數(shù)為交割結(jié)算指數(shù)

　　D.實(shí)行現(xiàn)貨交割且以期貨指數(shù)為交割結(jié)算指數(shù)

　　二、多項(xiàng)選擇題(以下各小題所給出的4個(gè)選項(xiàng)中，有2個(gè)或2個(gè)以上選項(xiàng)符合題目要求，請(qǐng)選出正確的選項(xiàng))

　　1.在風(fēng)險(xiǎn)管理與控制中，VaR法具有的優(yōu)勢是(　　)。

　　A.VaR限額可以捕捉到市場環(huán)境和不同業(yè)務(wù)部門組合成分的變化

　　B.VaR能夠使人們深入了解到整個(gè)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)狀況和風(fēng)險(xiǎn)源

　　C.VaR限額結(jié)合了杠桿效應(yīng)和頭寸規(guī)模效應(yīng)

　　D.VaR考慮了不同組合的風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)

　　2.股指期貨的套利類型有(　　)。

　　A.期現(xiàn)套利

　　B.市場內(nèi)價(jià)差套利

　　C.市場間價(jià)差套利

　　D.跨品種價(jià)差套利

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　　3.在使用VaR進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的過程中，應(yīng)注意的問題有(　　)。

　　A.VaR沒有考慮不同業(yè)務(wù)部門之間的分散化效應(yīng)

　　B.VaR沒有給出最壞情景下的損失

　　C.VaR的度量結(jié)果存在誤差

　　D.VaR頭寸變化造成風(fēng)險(xiǎn)失真

　　4.關(guān)于Alpha套利，下列說法正確的有(　　)。

　　A.現(xiàn)代證券組合理論認(rèn)為收益分為兩部分：一部分是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的收益;另一部分是Alpha

　　B.在Alpha套利策略中，希望持有的股票(組合)沒有非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，即Alpha為0

　　C.Alpha套利策略依靠對(duì)股票(組合)或大盤的趨勢判斷來獲得超額收益

　　D.Alpha策略可以借助股票分紅，利用金融模型分析事件的影響方向及力度，尋找套利機(jī)會(huì)

　　5.VaR的應(yīng)用主要表現(xiàn)在(　　)。

　　A.風(fēng)險(xiǎn)管理與控制

　　B.資產(chǎn)配置

　　C.投資決策

　　D.績效評(píng)價(jià)

　　6.廣義的金融工程包括(　　)。

　　A.金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)

　　B.金融產(chǎn)品定價(jià)

　　C.交易策略設(shè)計(jì)

　　D.金融風(fēng)險(xiǎn)管理

　　7.金融工程應(yīng)用的領(lǐng)域有(　　)。

　　A.公司理財(cái)

　　B.投資管理

　　C.風(fēng)險(xiǎn)管理

　　D.金融工具交易

　　8.關(guān)于套利交易對(duì)期貨市場的作用，下列說法正確的是(　　)。

　　A.有利于被扭曲的價(jià)格關(guān)系恢復(fù)到正常水平

　　B.有利于市場流動(dòng)性的提高

　　C.可以抑制市場的過度投機(jī)

　　D.國際上大多數(shù)交易所對(duì)套利交易采取嚴(yán)格控制措施

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　　9.下列關(guān)于套期保值與期現(xiàn)套利的聯(lián)系及區(qū)別，說法正確的是(　　)。

　　A.期現(xiàn)套利是為了規(guī)避現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)行的被動(dòng)保值，套期保值與現(xiàn)貨沒有實(shí)質(zhì)性聯(lián)系

　　B.套期保值與期現(xiàn)套利都是在期貨市場和現(xiàn)貨市場進(jìn)行交易

　　C.期限套利的目的在于“獲利”，套期保值的根本目的在于“保值”

　　D.如果認(rèn)為期價(jià)過高，套期保值者會(huì)賣期貨買現(xiàn)貨;期現(xiàn)套利者會(huì)買進(jìn)期貨進(jìn)行保值

　　10.下列關(guān)于金融工程技術(shù)的說法，正確的是(　　)。

　　A.分解技術(shù)在既有金融工具基礎(chǔ)上，通過拆分創(chuàng)造出新型金融工具

　　B.組合技術(shù)主要是在不同種類的金融工具之間進(jìn)行融合，使其形成新型混合金融工具

　　C.整合技術(shù)常被用于風(fēng)險(xiǎn)管理

　　D.分解、組合和整合技術(shù)的共同優(yōu)點(diǎn)在于靈活、多變和應(yīng)用面廣

　　三、判斷題(判斷以下各小題的對(duì)錯(cuò)，正確的填A(yù)，錯(cuò)誤的填B)

　　1.貨幣市場基金、回購和逆回購協(xié)議是金融工程師為投資管理而開發(fā)的金融工具。(　　)

　　2.跨市套利、跨期套利和跨品種套利是金融工程技術(shù)在金融工具交易方面的具體運(yùn)用。(　　)

　　3.VaR是在特定的假設(shè)條件下進(jìn)行的，因此VaR的度量結(jié)果存在誤差。(　　)

　　4.Alpha套利策略又稱為“絕對(duì)收益策略”。(　　)

　　5.歷史模擬法計(jì)算VaR的缺點(diǎn)是需要大量的歷史數(shù)據(jù)。(　　)

　　6.做牛市套利者的投資者會(huì)買入近期的股指期貨，賣出遠(yuǎn)期的股指期貨。(　　)

　　7.套利定價(jià)理論認(rèn)為，如果市場上不存在套利組合，那么市場就不存在套利機(jī)會(huì)。(　　)

　　8.廣義的金融工程主要是利用先進(jìn)的數(shù)學(xué)及通訊工具，在各種現(xiàn)有基本金融產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，進(jìn)行不同形式的組合分解，以設(shè)計(jì)出符合客戶需要并具有特定風(fēng)險(xiǎn)與收益的新的金融產(chǎn)品。(　　)

　　9.組合技術(shù)主要是運(yùn)用遠(yuǎn)期、期貨、互換以及期權(quán)等衍生金融工具的組合體對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)暴露進(jìn)行轉(zhuǎn)移。(　　)

　　10.VaR用于風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)，沒有考慮不同業(yè)務(wù)部門之間的分散化效應(yīng)。(　　)

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　　參考答案及解析

　　一、單項(xiàng)選擇題

　　1.B

　　[解析]市場內(nèi)價(jià)差套利是指在同一個(gè)交易所內(nèi)利用同一商品但不同交割月份之間正常價(jià)格差距出現(xiàn)異常變化時(shí)進(jìn)行對(duì)沖而獲利的套利，所以又被稱為跨期套利。

　　2.B

　　[解析]在期貨市場上并不一定存在與需要保值的現(xiàn)貨品種一致的品種，人們會(huì)在期貨市場上尋找與現(xiàn)貨在功能上比較相近的品質(zhì)以其作為替代品進(jìn)行套期保值，這一方法被稱為“交叉套期保值交易”。對(duì)股指期貨而言，由于交易的股指是由特定的股票構(gòu)成的，大多數(shù)套期保值者持有的股票并不與指數(shù)結(jié)構(gòu)一致。因此在股指期貨套期保值中，通常采用“交叉套期保值交易”方法。

　　3.C

　　[解析]Alpha套利又稱“事件套利”，是利用市場中的一些 “事件”，如利用成分股特別是權(quán)重大的股票停牌、除權(quán)、漲跌停板、分紅、摘牌、股本變動(dòng)、停市、上市公司股改、成分股調(diào)整、并購重組和封閉式基金封轉(zhuǎn)開等事件，使股票(組合)和指數(shù)產(chǎn)生異動(dòng)，以產(chǎn)生超額收益?？梢越柚@些事件機(jī)會(huì)，利用金融模型分紅事件的影響方向及力度，尋找套利機(jī)會(huì)。

　　4.B

　　[解析]歷史模擬法的核心在于根據(jù)市場因子的歷史樣本變化模擬證券組合的未來損益分布，利用分位數(shù)給出一定置信度下的VaR估計(jì)。因此，歷史模擬法可以較好地處理非線性、市場大幅波動(dòng)等情況，可以捕捉各種風(fēng)險(xiǎn)。

　　5.A

　　[解析]采用久期方法對(duì)債券價(jià)格利率風(fēng)險(xiǎn)的敏感性進(jìn)行測量實(shí)際上是考慮了價(jià)格與收益率之間的線性關(guān)系，然而，價(jià)格變化與收益率之間不是線性的，而是一種凸性的關(guān)系。

　　6.D

　　[解析]金融工程是20世紀(jì)80年代中后期在西方發(fā)達(dá)國家興起的一門新興學(xué)科。1998年，美國金融學(xué)教授費(fèi)納蒂首次給出了金融工程的正式定叉。

　　7.D

　　[解析]遠(yuǎn)期互換、期貨期權(quán)、附認(rèn)股權(quán)證的公司債是新型的混合金融工具，它們既保留了原金融工具的某些特征，又具有適應(yīng)投資人或發(fā)行人實(shí)際需要的新特征。整合技術(shù)就是把兩個(gè)或兩個(gè)以上的不同種類的基本金融工具在結(jié)構(gòu)上進(jìn)行重新組合或集成，因此遠(yuǎn)期互換、期貨期權(quán)、附認(rèn)股權(quán)證的公司債采用的金融工程技術(shù)是整合技術(shù)。

　　8.B

　　[解析]對(duì)于手中持有大量股票，但看空后市的投資者來說，如果在股票現(xiàn)貨市場上賣出，由于數(shù)量較多，出貨成本非常高。所以，采用賣出股指期貨合約進(jìn)行對(duì)沖價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)是理想的方法。

　　9.C

　　[解析]所謂套利是指同時(shí)買進(jìn)和賣出兩張不同種類的期貨合約。交易者買進(jìn)自認(rèn)為是“便宜的”合約，同時(shí)賣出那些“高價(jià)的”合約，從兩合約價(jià)格間的變動(dòng)關(guān)系中獲利。因此，期貨套利不屬于單向投機(jī)，所以C項(xiàng)說法錯(cuò)誤。

　　10.A

　　[解析]隨著期貨合約到期日的來臨，現(xiàn)貨與期貨價(jià)趨向一致。期貨合約的交割制度，保證了現(xiàn)貨市場與期貨市場價(jià)格隨著期貨合約到期日的臨近，兩者趨于一致。在股指期貨中，由于實(shí)行現(xiàn)金交割且以現(xiàn)貨指數(shù)為交割結(jié)算指數(shù)，從制度上保證了現(xiàn)貨價(jià)與期貨價(jià)最終一致。

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　　二、多項(xiàng)選擇題

　　1.ABCD

　　[解析]現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理強(qiáng)調(diào)采用以VaR為核心，輔之以敏感性和壓力測試等形式不同類型的風(fēng)險(xiǎn)限額組合。主要有以下的優(yōu)勢：

　　(1)VaR限額可以捕提到市場環(huán)境和不同業(yè)務(wù)部門組合成分的變化;

　　(2)VaR能夠使人們深入了解到整個(gè)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)狀況和風(fēng)險(xiǎn)源;

　　(3)VaR限額結(jié)合了杠桿效應(yīng)和頭寸規(guī)模效應(yīng);

　　(4)VaR考慮了不同組合的風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng);

　　(5)VaR限額易于在不同的組織層級(jí)上進(jìn)行交流，管理層可以很好地了解任何特定的頭寸可能發(fā)生多大的潛在損失;

　　(6)VaR限額可以在組織的不同層次上進(jìn)行確定，從而可以對(duì)整個(gè)公司和不同業(yè)務(wù)部門的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。

　　2.ABCD

　　[解析]股指期貨的套利有兩種類型：(1)在期貨和現(xiàn)貨之間套利，稱之為“期現(xiàn)套利”;(2)在不同的期貨合約之間進(jìn)行價(jià)差交易套利，其又可以分為市場內(nèi)價(jià)差套利、市場間價(jià)差套利和跨品種價(jià)差套利。

　　3.BCD

　　[解析]VaR在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理中也存在缺陷，主要有：(1)VaR沒有給出最壞情景下的損失;(2)VaR的度量結(jié)果存在誤差;(3)VaR頭寸變化造成風(fēng)險(xiǎn)失真。沒有考慮不同業(yè)務(wù)部門之間的分散化效應(yīng)是傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)限額管理存在的問題，所以A項(xiàng)不符合題意。

　　4.AD

　　[解析]Alpha指股票或其組合的超額收益?，F(xiàn)代證券組合理論認(rèn)為收益分為兩部分：一部分是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的收益;另一部分是股票或其組合的超額收益，即Alpha，A項(xiàng)說法正確;在Alpha套利策略中，希望持有的股票(組合)具有正的超額收益，即Alpha>0，B項(xiàng)說法錯(cuò)誤;Alpha策略并不依靠對(duì)股票(組合)或大盤的趨勢判斷來獲得超額收益，而是研究其相對(duì)于指數(shù)的投資價(jià)值，C項(xiàng)說法錯(cuò)誤;Alpha套利又稱“事件套利”，可以借助市場中的一些“事件”，如股票分紅、股改等這些事件機(jī)會(huì)，利用金融模型分析事件的影響方向及力度，尋找套利機(jī)會(huì)，D項(xiàng)說法正確。

　　5.ABCD

　　[解析]相對(duì)于以往的風(fēng)險(xiǎn)度量方法，VaR具有全面性、簡明性、實(shí)用性，這決定了VaR在金融風(fēng)險(xiǎn)管理中有著廣泛的應(yīng)用基礎(chǔ)，主要表現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)管理與控制、資產(chǎn)配置和投資決策、績效評(píng)價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管等方面。

　　6.ABCD

　　[解析]廣義的金融工程是指一切利用工程化手段來解決金融問題的技術(shù)開發(fā)。它不僅包括金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)，還包括金融產(chǎn)品定價(jià)、交易策略設(shè)計(jì)和金融風(fēng)險(xiǎn)管理等各方面。

　　7.ABCD

　　[解析]金融工程應(yīng)用于四大領(lǐng)域：(1)公司理財(cái)。金融工程師為公司設(shè)計(jì)出適當(dāng)?shù)娜谫Y方案，以確保大規(guī)模經(jīng)營活動(dòng)所需要的資金;(2)金融工具交易。金融工程用于證券及衍生產(chǎn)品的交易，主要是開發(fā)具有套利性質(zhì)的交易工具和交易策略;(3)投資管理。在投資方面，金融工程師開發(fā)出了各種各樣的短、中、長期投資工具，用以滿足不同投資群體、具有不同風(fēng)險(xiǎn)―收益偏好的投資者需求;(4)風(fēng)險(xiǎn)管理。風(fēng)險(xiǎn)管理是金融工程的核心內(nèi)容之一，仔細(xì)考察公司所承擔(dān)的一切金融和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)與收益的基礎(chǔ)上配置適當(dāng)?shù)慕鹑诠ぞ邼M足其需求。

　　8.ABC

　　[解析]套利交易投機(jī)的著眼點(diǎn)是價(jià)差，因而對(duì)期貨市場的正常運(yùn)行起到了非常有益的作用：(1)有利于被扭曲的價(jià)格關(guān)系恢復(fù)到正常水平。(2)有利于市場流動(dòng)性的提高。(3)可以抑制市場的過度投機(jī)。由于具有諸多好處，國際上絕大多數(shù)交易所都對(duì)自己可以控制的套利交易采取鼓勵(lì)和優(yōu)惠政策。

　　9.BC

　　[解析]期現(xiàn)套利與現(xiàn)貨并沒有實(shí)質(zhì)性聯(lián)系，現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于期現(xiàn)套利者而言無關(guān)緊要;套期保值則是為了規(guī)避現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)行的被動(dòng)保值，A項(xiàng)說法錯(cuò)誤;對(duì)買進(jìn)套期保值者而言，由于擔(dān)心將來價(jià)格上漲而買進(jìn)期貨，即使現(xiàn)在的期價(jià)比現(xiàn)價(jià)高，也會(huì)買進(jìn)期貨進(jìn)行保值;對(duì)期現(xiàn)套利者而言，很可能認(rèn)為期價(jià)過高而進(jìn)行賣期貨買現(xiàn)貨的交易，D項(xiàng)說法錯(cuò)誤。

　　10.AD

　　[解析]組合技術(shù)的主導(dǎo)思想是用整個(gè)原有金融衍生工具來合成理想的對(duì)沖頭寸，因此常被用于風(fēng)險(xiǎn)管理，C項(xiàng)說法錯(cuò)誤。整合技術(shù)主要是在不同種類的金融工具之間進(jìn)行融合，使其形成具有特殊作用的新型混合金融工具，B項(xiàng)說法錯(cuò)誤。

　　解讀

　　三、判斷題

　　1.A

　　[解析]在投資方面，金融工程師開發(fā)出了各種各樣的短、中、長期投資工具，用以滿足不同投資群體，具有不同風(fēng)險(xiǎn)、收益偏好的投資者需求。例如，金融工程師為投資管理而開發(fā)的貨幣市場基金、回購和逆回購協(xié)議等金融工具。本題說法正確。

　　2.A

　　[解析]金融工具交易主要是開發(fā)具有套利性質(zhì)的交易工具和交易策略，比如跨市套利、跨期套利和跨品種套利。本題說法正確。

　　3.A

　　[解析]VaR是在特定的假設(shè)條件下進(jìn)行的，如數(shù)據(jù)分布的正態(tài)性等，而實(shí)際數(shù)據(jù)與假設(shè)可能不符合，如具有后尾性等，所有VaR的度量結(jié)果都存在誤差。

　　4.A

　　[解析]Alpha套利策略中希望持有的股票(組合)具有正的超額收益。因此Alpha套利策略又稱為“絕對(duì)收益策略”。

　　5.A

　　[解析]通常認(rèn)為，歷史模擬法需要的樣本數(shù)據(jù)不能少于1500個(gè)，因此，需要大量的模擬數(shù)據(jù)也是歷史模擬法計(jì)算VaR的缺點(diǎn)之一。

　　6.A

　　[解析]做牛市套利的投資者看多近期股市，認(rèn)為較近交割的股指期貨合約的漲幅將大于較遠(yuǎn)交割期合約。從價(jià)值判斷的角度看，牛市套利認(rèn)為近期的股指期貨的價(jià)格應(yīng)高于當(dāng)前近期的股指期貨的交易價(jià)格，當(dāng)前近期的股指期貨的價(jià)格被低估，因此，做牛市套利者的投資者會(huì)買入近期的股指期貨，賣出遠(yuǎn)期的股指期貨。

　　7.A

　　[解析]套利組合的特征表明，投資者如果能發(fā)現(xiàn)套利組合并持有它，那他就可以實(shí)現(xiàn)不需要追加投資又可獲得收益的套利交易，即投資者是通過持有套利組合的方式來進(jìn)行套利的。所以，套利定價(jià)理論認(rèn)為，如果市場上不存在套利組合，那么市場就不存在套利機(jī)會(huì)。本題說法正確。

　　8.B

　　[解析]金融工程的概念有狹義和廣義兩種。狹義的金融工程主要是利用先進(jìn)的數(shù)學(xué)及通訊工具，在各種現(xiàn)有基本金融產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，進(jìn)行不同形式的組合分解，以設(shè)計(jì)出符合客戶需要并具有特定風(fēng)險(xiǎn)與收益的新的金融產(chǎn)品。廣義的金融工程則是指一切利用工程化手段來解決金融問題的技術(shù)開發(fā)。所以本題說法錯(cuò)誤。

　　9.B

　　[解析]組合技術(shù)是在同一類金融工具或產(chǎn)品之間進(jìn)行搭配，使之成為復(fù)合型結(jié)構(gòu)的新型金融工具或產(chǎn)品，它主要是運(yùn)用遠(yuǎn)期、期貨、互換以及期權(quán)等衍生金融工具的組合體對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)暴露進(jìn)行規(guī)避或?qū)_。

　　10.B

　　[解析]VaR限額可以在組織的不同層次上進(jìn)行確定，從而可以對(duì)整個(gè)公司和不同業(yè)務(wù)部門的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。

　　解讀