證券從業(yè)資格考試(發(fā)行與承銷)知識(shí)點(diǎn):交易價(jià)格公允性

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　　一、交易價(jià)格公允性

　　1.以法定評(píng)估報(bào)告為依據(jù)的交易項(xiàng)目

　　(1)普遍關(guān)注點(diǎn)：①是否提供評(píng)估報(bào)告和技術(shù)說(shuō)明;②評(píng)估報(bào)告與盈利預(yù)測(cè)報(bào)告、管理層討論與分析間是否重大矛盾;③基準(zhǔn)日的選擇是否合理，至審核期間是否發(fā)生了重大變化，導(dǎo)致重大偏差應(yīng)重新評(píng)估;④在擬注入之前3年是否有過(guò)評(píng)估，兩次評(píng)估之間是否差異，若有應(yīng)說(shuō)明和關(guān)聯(lián)交易。

　　(2)評(píng)估參數(shù)與方法：①評(píng)估方法是否得當(dāng);應(yīng)采取兩種以上參數(shù)，參數(shù)是否妥當(dāng)，是否存在重大矛盾;②收益現(xiàn)值法、成本法、市價(jià)法：參照對(duì)象與評(píng)估標(biāo)的是否具有較強(qiáng)的可比性;③評(píng)估機(jī)構(gòu)：以土地使用權(quán)為評(píng)估對(duì)象的，執(zhí)行國(guó)土部制定的規(guī)程，是否具備全國(guó)內(nèi)執(zhí)業(yè)資格。資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)與審計(jì)機(jī)構(gòu)之間是否存在影響其獨(dú)立性的因素。與評(píng)估機(jī)構(gòu)簽訂合同后，是否更換機(jī)構(gòu);如更換，是否說(shuō)明具體原因及評(píng)估機(jī)構(gòu)的陳述意見(jiàn)。涉及珠寶的，聘請(qǐng)專門的機(jī)構(gòu)，該機(jī)構(gòu)是否具備相關(guān)條件;已取得證券、期貨業(yè)務(wù)是否用符合上述要求的機(jī)構(gòu)出具的報(bào)告。

　　(3)特別資產(chǎn)類型：

　　①企業(yè)股權(quán)價(jià)值。對(duì)主要產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格敏感性的分析是否充分;

　?、诹鲃?dòng)資產(chǎn)：壞賬準(zhǔn)備、減值準(zhǔn)備的沖回是否足夠依據(jù);

　?、坶_(kāi)發(fā)性房地產(chǎn)：土地性質(zhì)是否與土地實(shí)際用途相符;是否符合規(guī)劃;是否確定評(píng)估參數(shù)結(jié)合政策環(huán)境、市場(chǎng)環(huán)境和實(shí)際情況。

　　④土地使用權(quán)與投資性房地產(chǎn)。參數(shù)的選取相類似的其它交易案例的評(píng)估參考數(shù)據(jù);用收益現(xiàn)值法的，折現(xiàn)率考慮持有物業(yè)出租與開(kāi)發(fā)房屋出售的區(qū)別。

　?、葜R(shí)產(chǎn)權(quán)：評(píng)估假設(shè)是否充分;實(shí)用新型專利(包括包裝、外觀等)價(jià)值是否與實(shí)際價(jià)值匹配;是否已經(jīng)全面剔出廣告開(kāi)支;是否存在重復(fù)計(jì)算;

　?、薏傻V權(quán)：是否已經(jīng)取得國(guó)土部評(píng)審備案的儲(chǔ)量報(bào)告;是否對(duì)比同類、同地區(qū)資源的量?jī)r(jià)和評(píng)估案例。

　　2.價(jià)格不以法定評(píng)估報(bào)告為依據(jù)項(xiàng)目。交易價(jià)格以雙方的股票市價(jià)、獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)估值、凈資產(chǎn)面值等為依據(jù)。

　　(1)提供獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)定價(jià)的意見(jiàn)。

　　(3)充分考慮市盈率、市凈率;

　　(4)揭示風(fēng)險(xiǎn)并確保投資者在知悉該風(fēng)險(xiǎn)的情況下嚴(yán)格法定表決程序。

　　二、盈利能力與預(yù)測(cè)：從此開(kāi)始往后本知識(shí)點(diǎn)涉及的基本都是兩年。

　　1.審計(jì)報(bào)告：

　　(1)標(biāo)的資產(chǎn)是否提供兩年審計(jì)報(bào)告

　　(3)非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)報(bào)告：保留意見(jiàn);保留事項(xiàng)是否已經(jīng)消除;強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段意見(jiàn)關(guān)注強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)可能的影響。

　　2.利潤(rùn)表事項(xiàng)：

　　(1)兩年收入穩(wěn)定性;

　　(2)稅金及所得稅是否與收入或利潤(rùn)匹配。

　　(3)凈利潤(rùn)是否依賴非經(jīng)常性損益;如存在是否對(duì)扣除該損益后凈利潤(rùn)的穩(wěn)定性作出說(shuō)明，是否具有持續(xù)性和可實(shí)現(xiàn)性。

　　(4)毛利率與同行業(yè)相比是否存在異常。

　　(5)是否嚴(yán)重依賴于重組方或其他關(guān)聯(lián)方;若依賴關(guān)聯(lián)方，是否存在合理性作出論述。

　　3.資產(chǎn)負(fù)債表關(guān)注：

　　(1)巨額;(2)固定資產(chǎn)折舊、壞賬準(zhǔn)備少提、資產(chǎn)減值少計(jì)等;如存在，對(duì)歷史業(yè)績(jī)?cè)斐傻挠绊憽?/P>

　　4.盈利預(yù)測(cè)報(bào)告關(guān)注：

　　(2)利潤(rùn)是否包括非經(jīng)常性損益。(非經(jīng)常性損益就是與主營(yíng)和兼營(yíng)沒(méi)太大關(guān)系，但影響到公司盈利的收支。

　　(4)(5)預(yù)測(cè)屬于與歷史經(jīng)營(yíng)記錄差異較大。差異大的，給予合理解釋。

　　(6)預(yù)測(cè)盈利數(shù)據(jù)與評(píng)估報(bào)告中的預(yù)測(cè)盈利數(shù)據(jù)及管理層討論與分析中涉及預(yù)測(cè)：體現(xiàn)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)中的勾稽關(guān)系。

　　(7)假設(shè)不符，解釋是否合理。

　　5.其他關(guān)注：

　　(1)勾稽關(guān)系是否對(duì)應(yīng)。(3)是否受到合同、協(xié)議或相關(guān)安排約束。(4)會(huì)計(jì)政策與會(huì)計(jì)估計(jì)是否與上市公司一致;(5)是否在同一管理層下運(yùn)營(yíng)兩年以上;資產(chǎn)注入后上市公司能否對(duì)其進(jìn)行有效管理。(6)標(biāo)的資產(chǎn)在過(guò)去兩年內(nèi)是否曾進(jìn)行剝離改制;若存在，是否對(duì)業(yè)務(wù)剝離、資產(chǎn)與負(fù)債剝離、收入與成本剝離的合理性作出解釋。(7)補(bǔ)償是否合理：股份補(bǔ)償協(xié)議是否包含了資產(chǎn)減值測(cè)試(就是看企業(yè)資產(chǎn)跌價(jià)到什么程度不會(huì)傷到企業(yè)元?dú)猓绊懫湔＝?jīng)營(yíng))

　　三、資產(chǎn)權(quán)屬及完整性

　　四、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)

　　1.競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)的披露范圍：

　　(l)是否已詳細(xì)披露收購(gòu)交易中的收購(gòu)人(包括豁免要約收購(gòu)申請(qǐng)人)、收購(gòu)人的實(shí)際控制人及該實(shí)際控制人的下屬企業(yè)(或重組交易中的交易對(duì)方、交易對(duì)方的實(shí)際控制人及該實(shí)際控制人的下屬企業(yè))。

　　(2)是否已結(jié)合上述企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告及主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成等相關(guān)數(shù)據(jù)，詳細(xì)披露其與上市公司的經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)關(guān)系，并就是否存在現(xiàn)實(shí)或潛在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)(包括但不限于雙方在可觸及的市場(chǎng)區(qū)域內(nèi)生產(chǎn)或銷售同類或可替代的商品，或者提供同類或可替代的服務(wù)，或者爭(zhēng)奪同類的商業(yè)機(jī)會(huì)、客戶對(duì)象和其他生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)核心資源)進(jìn)行說(shuō)明和確認(rèn)。

　　(3)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和律師是否對(duì)上述問(wèn)題進(jìn)行核查并發(fā)表清晰、明確的專業(yè)意見(jiàn)。

　　2.報(bào)告書披露不存在現(xiàn)實(shí)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的：

　　(1)經(jīng)披露或核查確認(rèn)不存在現(xiàn)實(shí)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的，關(guān)注收購(gòu)人或重組交易對(duì)方及其實(shí)際控制人是否進(jìn)一步對(duì)避免潛在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)作出明確承諾，承諾交易完成后收購(gòu)人、收購(gòu)人的實(shí)際控制人及該實(shí)際控制人的下屬企業(yè)(或重組交易對(duì)方、交易對(duì)方的實(shí)際控制人及該實(shí)際控制人的下屬企業(yè))與上市公司不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情形，并放棄將來(lái)可能與上市公司產(chǎn)生同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及利益沖突的業(yè)務(wù)或活動(dòng)。重點(diǎn)關(guān)注對(duì)不存在現(xiàn)實(shí)或潛在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)(利益沖突)關(guān)系的解釋說(shuō)明是否充分、確切，普通投資者能否據(jù)此判斷相關(guān)企業(yè)與上市公司在業(yè)務(wù)發(fā)展方面的劃分定位、判斷相關(guān)承諾是否限制上市公司的正常商業(yè)機(jī)會(huì)。

　　(2)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和律師是否對(duì)上述問(wèn)題進(jìn)行核查并發(fā)表清晰、明確的專業(yè)意見(jiàn)。

　　3.報(bào)告書披露存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的：

　　(1)經(jīng)披露或核查確認(rèn)存在現(xiàn)實(shí)的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的，關(guān)注相關(guān)各方是否就解決現(xiàn)實(shí)的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及避免潛在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題作出明確承諾和安排，包括但不限于解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的具體措施、時(shí)限、進(jìn)度與保障，是否對(duì)此進(jìn)行了及時(shí)披露。重點(diǎn)關(guān)注解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)間進(jìn)度安排是否妥當(dāng)、采取特定措施的理由是否充分，具體措施是否詳盡、具有操作性。

　　(2)相關(guān)各方為消除現(xiàn)實(shí)或潛在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)采取的措施是否切實(shí)可行，通常關(guān)注具體措施是否包括(但不限于)限期將競(jìng)爭(zhēng)性資產(chǎn)/股權(quán)注入上市公司、限期將競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓給非關(guān)聯(lián)第三方、在徹底解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)之前將競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)托管給上市公司等;對(duì)于該等承諾和措施，重點(diǎn)關(guān)注其后續(xù)執(zhí)行是否仍存在重大不確定性，可能導(dǎo)致?lián)p害上市公司和公眾股東的利益;重點(diǎn)關(guān)注上市公司和公眾股東在后續(xù)執(zhí)行過(guò)程中是否具有主動(dòng)權(quán)、優(yōu)先權(quán)和主導(dǎo)性的決策權(quán)。涉及競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)委托經(jīng)營(yíng)或托管的，關(guān)注委托或托管的相關(guān)安排對(duì)上市公司財(cái)務(wù)狀況的影響是否已充分分析和披露，有關(guān)對(duì)價(jià)安排對(duì)上市公司是否公允，如可能存在負(fù)面影響，申請(qǐng)人是否就消除負(fù)面影響作出了切實(shí)有效的安排。

　　(3)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和律師是否本著勤勉盡責(zé)的原則進(jìn)行核查，并對(duì)承諾安排是否切實(shí)可行發(fā)表明確的專業(yè)意見(jiàn)。

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